端侧AI创新驱动，公司勇拓新兴市场，增长引擎全面启动！
传音科技(688036)
重要信息
传音科技公布2024年三季报：本年度前三季度公司营业收入达到512.52亿元，同比增长19.13%；归属于上市公司股东的净利润为39.03亿元，同比增长0.50%；扣除非经常性损益后的净利润为32.48亿元，同比减少7.44%。
投资要点
营业收入稳步增长，短期盈利能力面临压力
2024年前三季度，公司实现营收512.52亿元，同比增长19.13%；第三季度营收166.93亿元，同比减少7.22%，归母净利润为10.51亿元，同比减少41.02%。主要由于市场竞争加剧和供应链成本上升，导致第三季度收入及毛利率有所下降。
积极布局手机AI化，打造高流量产品线
2024年3月，公司推出TECNOAIOS操作系统，并在9月发布了多款搭载AI功能的手机，包括PHANTOM系列第二代折叠屏旗舰PHANTOMVFold25G，该产品搭载了全新的TECNOAI技术，集成了实时翻译、AI壁纸、AI图像处理、AI抠图、录音转笔记等功能。此外，9月公司与联发科技共同成立的人工智能联合实验室在深圳揭牌，双方将共同探索手机端的大型语言模型、智能体、AI语音、影像等领域的应用创新，提供更多生成式AI的端侧部署和优化方案。公司不断探索大模型和互联互通技术，构建以AI赋能的多端融合互通、AIOS系统级应用重构、AI端侧应用以及AI的端云协同应用的架构，开发了一系列AI辅助功能应用，并持续迭代推进系统全面AI化，丰富产品矩阵，增强核心竞争力。
深入拓展新兴市场，成长空间巨大
公司主要面向非洲、南亚、东南亚、中东和拉美等新兴市场，2024年上半年在全球手机市场的市占率为14.4%，在非洲、巴基斯坦、孟加拉国智能手机市场市占率排名第一。公司广泛布局新兴市场，并正在进入更多非洲和南亚以外的市场，如东南亚、拉美、中东、东欧等。在新市场，公司的市占率较低，未来成长空间巨大。同时，新兴市场正处于“功能机向智能机切换”的市场趋势中，整体上智能机渗透率较低，随着经济水平提高和消费能力提升，智能手机的渗透率将持续增长，成长潜力巨大。预计随着公司新兴市场战略的推进，公司将不断提升核心竞争力和盈利能力。
盈利预测
预计公司2024-2026年营收分别为711.97亿元、819.76亿元、934.12亿元，EPS分别为4.94元、5.77元、6.82元，当前股价对应PE分别为20倍、17倍、15倍。随着下游AI手机的发展和新兴市场潜力的释放，公司有望实现营收和利润的持续增长，维持“买入”投资评级。
风险提示
宏观经济风险、产品研发不及预期风险、行业竞争加剧风险、下游需求不及预期风险、新兴市场拓展不及预期风险、汇率波动风险。
