华威电子被全面收购，共铸环氧塑封料行业领军地位！
华海诚科（688535）
投资亮点
在2024年11月11日，华海诚科对外发布了一则公告，宣布计划收购华威电子100%的股权。
此次全面收购华威电子的交易，初步估值在14至16亿元人民币之间。
华海诚科发布了关于筹划发行股份及支付现金购买资产事项的停牌公告，指出公司正计划通过现金和发行股份的方式，收购衡所华威电子有限公司100%的股权，并同时募集配套资金。此前，德邦科技于2024年9月已经与衡所华威的股东永利实业和曙辉实业签订了《收购意向协议》；根据德邦科技的公告，华威电子100%股权的初步协商作价范围在14亿元至16亿元之间。
华威电子是一家专注于半导体及集成电路封装材料研发与产业化的企业。公司位于江苏省连云港市高新区宋跳工业园区，占地面积达10.2万平方米，员工约500人。华威电子是国家重点高新技术企业，国家863计划成果产业化基地，国家级专精特新小巨人企业，并拥有国家级博士后科研工作站和江苏省集成电路封装材料工程技术研究中心。
自1983年起，华威电子便开始涉足环氧模塑料业务，目前拥有12条生产线，提供Hysol品牌及KL、GR、MG系列等一百多个型号的产品。公司销售网络遍布全球主要市场，为众多国内外知名的半导体集成设备制造商及龙头封测企业提供专业化的产品与服务。据Prismark数据，2023年华威电子在全球环氧塑封料企业中销量排名第三，销售额排名第四，在国内环氧塑封料企业中销售额和销量均位列第一，拥有一定的行业领先地位。
华威电子在2021年全资收购了韩国ESMOMaterials，并将其更名为HysolEM，主要产品包括黑色环氧模塑料、白色及透明环氧模塑料、LCD电视和手机的底部填充及高导热涂层材料，以及用于FOWLP的液态EMC。HysolEM的主要客户包括SK海力士、LG化学、韩国电子、LUMENS等。
强强联手，打造行业领军企业，加速替代外资份额
华海诚科的主营业务包括环氧塑封料与电子胶黏剂，构建了适用于传统封装与先进封装的全面产品体系。华海诚科拥有EMG100-900系列、EMS100-700系列等200余个环氧塑封料产品，满足BGA、CSP、FOWLP/FOPLP等封装应用需求。电子胶黏剂产品包括HHCK-31/61/65/66/69等系列，主要应用于晶圆级封装、底部填充、芯片粘结、PCB板级模组组装以及各种结构粘结等。2024年第三季度，华海诚科实现营收8432.83万元，同比增长8.11%，环比增长1.70%；归母净利润1002.23万元，同比减少12.75%，环比减少17.33%；毛利率为26.74%，同比减少1.43个百分点，环比减少0.20个百分点。
目前，华海诚科在环氧塑封料市场的占有率不足5%，正处于加速替代外资份额的关键阶段。通过整合双方在市场、客户、技术和产品等方面的资源优势，华海诚科的研发实力有望得到进一步提升，产品种类和服务多样性得到增加，供应链稳定性得到加强，并实现对产业链上下游的整合，显著提升其在半导体封装材料领域的竞争力和市场地位。同时，两家公司均位于江苏省连云港市，协同效应有望加速显现。
投资建议：我们继续维持之前的业绩预测。预计2024年至2026年，公司营收预计分别为3.51亿元、4.42亿元、5.30亿元，增速分别为24.2%、25.7%、20.0%；归母净利润预计分别为0.46亿元、0.65亿元、0.84亿元，增速分别为44.4%、41.8%、29.6%；PE分别为163.9、115.6、89.2。当前环氧塑封料国产化率仍然较低。通过此次收购，华海诚科的产品竞争力有望得到进一步加强，进而加速替代外资份额。我们持续推荐，维持“增持”评级。
风险提示：存在下游终端市场需求不及预期、新技术、新工艺、新产品无法如期产业化、市场竞争加剧、产能扩充进度不及预期以及系统性风险等风险。
