贵州茅台三季报分析：限产策略助力业绩稳健增长，稳健发展之路再获验证
贵州茅台(600519)
近期，公司公布三季度业绩报告，数据显示公司营收增速达到16.91%，有较大概率实现年初设定的15%增长目标：
在2024年的第三季度，贵州茅台实现了总营收1231.23亿元，同比增长16.91%；归属于母公司的净利润达到608.28亿元，同比增长15.04%。其中，单季营收为396.71亿元，同比增长15.56%；单季净利润为191.32亿元，同比增长13.23%。公司计划在年中进行300亿元的分红，这几乎占据了前三季度净利润的一半。前三季度，公司单季营收增速分别为20.38%、18.04%、16.95%，归母净利润增速分别为15.73%、16.10%、13.23%。尽管今年白酒市场面临巨大压力，收入增速放缓成为趋势，但在行业压力加剧的情况下，行业集中化趋势愈发明显。
贵州茅台发挥龙头企业的经营优势，通过控制产量和费用来助力企业稳健发展：
三季度，公司的毛利率为91.53%，同比下降了0.18个百分点，但毛利率仍保持稳定。在两项费用方面，销售费用率为3.44%，同比上升了0.53个百分点；管理费用率为4.80%，同比下降了0.74个百分点。净利率为52.19%，同比下降了0.90个百分点。
公司通过控制费用，三季度销售费用较上半年有明显回落
三季度，公司的销售费用率为38.28%，较上半年下降8.25个百分点。尽管三季度是传统的销售旺季，销售费用率同比有所上升，但与上半年相比，下降幅度明显。公司通过贴近市场，加强与经销商的沟通，合理控制费用。
主动控制产量以把握市场主动性，巩固千万价格带产品的稳健发展
第三季度，茅台酒和系列酒分别实现了325.59亿元和62.46亿元的收入（同比分别增长16.32%和13.14%），其中茅台酒收入占比同比上升了0.38个百分点。系列酒第三季度收入增速放缓，可能主要原因是1935系列酒的停货。
茅台1935是公司在2022年1月推出的千元价格带系列酒，一经推出就表现出色。2024年6月，茅台酱香系列酒顺利实现了上半年的目标任务，7月暂停投放，这一举措有助于理清市场价格乱象，巩固公司在白酒千万价格带的业绩，并为公司未来的收入增长提供新的亮点。
盈利预测及投资建议
预计公司2024/2025/2026年实现营收分别为1703/1918/2144亿元，同比增速分别为15.3%/12.6%/11.8%，净利润分别为822/944/1063亿元，对应每股收益（EPS）分别为65.77/75.15/84.65元。当前股价对应的市盈率分别为25.2/21.9/19.5倍，公司当前市盈率为27倍，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：消费信心不足，商务消费低迷，高端白酒增速放缓，行业竞争加剧，企业经营成本费用增加，财税政策改革，食品安全风险等。
