海外市场大爆发：产值飙升，盈利实力一路狂飙
拓邦科技(002139)
核心观点：
事件回顾：
在最新的三季报中，拓邦科技在2024年前三季度取得了显著的业绩增长，总营业额达到了77.00亿元，同比增长了21.04%，归属于母公司的净利润更是达到了5.52亿元，同比增长了46.71%。具体到第三季度，公司的营业收入和净利润分别增长了27.49%和38.05%。控制器行业正在复苏，拓邦科技持续推进国际化战略，加强海外运营能力，进一步扩大市场份额。此外，公司的毛利率有所提高，盈利能力得到显著增强，扣除非经常性损益后的净利率从去年的5.96%上升至7%。
行业复苏，公司市场份额持续增长，下游应用领域广泛
从下游市场来看，拓邦科技的工具、家电、新能源、工业四大板块均实现了收入的同比增长。工具和家电业务作为公司的核心业务，景气度持续，公司积极把握行业智能化、低碳化、技术升级和供应链重构的机遇，成功提升了头部客户的份额；新能源板块不断丰富产品线，推出多场景储能、智能充电桩等新产品，逐步贡献新的增长点；工业板块在在线束、机器人/机械手等行业中实现快速增长，运动控制及智能电批产品在多个客户中取得了突破。控制器和电源产品的应用范围广泛，友商已经验证了电源产品在服务器领域的应用，公司也在积极探索控制器和电源产品在其他领域的应用潜力。
公司亮点：
1）积极推动国际化战略，海外产能迅速提升。公司海外成熟的越南、印度基地产能迅速提升，新基地墨西哥、罗马尼亚已投入运营并实现量产，目前正处于产能爬坡和运营优化的阶段，前三季度公司海外产值占比从去年全年的约16%提升至约21%，国际化战略初见成效。
2）向机器人、储能及充电等新兴领域拓展业务范围。公司的控制类产品已在服务机器人、割草机器人等领域实现批量供货，并具备整机生产能力。空心杯电机在人形机器人领域稳步推进，处于头部客户的送样和验证阶段，此外，在激光雷达上应用的直流无刷电机实现快速增长，伺服驱动和电机在工业机器人等领域实现客户突破。
投资建议
考虑到行业复苏的节奏，我们对拓邦科技2024-2025年的归母净利润预测值进行了调整，预计分别为7.22亿元和9.17亿元（原预测值分别为9.91亿元和12.74亿元），并新增了2026年的归母净利润预测值11.30亿元，对应EPS分别为0.58元、0.74元和0.91元，当前股价对应2024-2026年的PE分别为20.86倍/16.42倍/13.33倍，维持“买入”评级。
风险提示
1）下游家电、工具和新能源复苏不及预期；2）海外扩产进度不及预期。
