“荣辱两忘，引领耐温绝缘领域的行业巨头崛起！”
浙江荣泰(603119)
云母材料作为热失控安全部件，具有高度定制化的特性，堪比一级供应商的零部件。公司凭借技术创新，赢得了众多汽车制造商的信赖。公司的成长动力主要来源于三个方面：一是产品品类拓展和平均销售价格提升；二是加速国际化进程，成功获得海外主要汽车制造商的定点合作；三是非云母新材料的开发，形成新的增长曲线。
以云母业务为基础，海外收入增长迅速
耐高温云母板的主要功能是绝缘和耐高温，其在新能源车中的应用范围广泛，公司云母产品的平均销售价格有望持续增长。公司的产品广泛应用于电芯/模组与电池盖之间的绝缘、高低压线束/线排、自动驾驶模块区域以及模组与模组之间的绝缘等，有望在更多客户中拓展产品线。
2024年上半年，公司海外收入达到2.4亿元，同比增长65%，占总营收的49%，毛利率为39.9%，比国内业务高出12.3个百分点，显示出海外业务的盈利能力优于国内。公司在客户方面，已成为特斯拉、大众、宝马、奔驰、沃尔沃等国内外知名汽车制造商的一级供应商。
在手订单充足，订单规模接近百亿。公司成功获得多家海外汽车制造商的定点合作，并在泰国、墨西哥建立工厂，加快国际化进程。
强大的创新能力，拓展云母以外的产品线
公司独创的上胶压制一体化成形工艺，使得云母制品能够实现三维立体造型，提高了产品的机械强度等性能，并突破了传统云母绝缘制品的形状限制。公司不断积累生产经验，持续创新工艺，并不断研发和应用新技术、新工艺，以提升产品质量和性能。
在非云母材料方面，公司的产品已从新能源汽车的热失控防护绝缘件拓展到新型轻量化安全结构件等非云母产品，有望开辟新的增长点。公司在2024年3月宣布，获得北美某新能源车客户的定点合作，成为其新型轻量化安全结构件的供应商。
盈利预测与估值
预计公司2024-2026年的收入分别为11.8亿元、15.3亿元和19.9亿元，同比增长47%、30%和30%；归母净利润分别为2.4亿元、3.4亿元和4.5亿元，同比增长40%、40%和35%。与同行业公司相比，平安电工、中熔电气、法拉电子2025年的市盈率分别为18倍、25倍、22倍。考虑到公司的成长性以及同行业公司的估值水平，给予公司2025年市盈率30倍，对应股价27.8元/股，首次给予“买入”评级。
风险提示：新能源汽车销量不及预期、新产品开发不及预期、贸易摩擦、原材料价格上涨、竞争加剧等。
