五粮液2024年三季报深度解读：营收增速承压，全力推动终端销量升级，激活消费需求
五粮液（000858）
公司三季度业绩增速放缓，全年营收增速预计也将降至个位数：
五粮液发布2024年三季报，报告期内实现营业收入679.16亿元，同比增长8.60%；归属于母公司净利润达到249.31亿元，同比增长9.19%。第三季度单季营收172.68亿元，同比增长1.39%；归母净利润为58.74亿元，同比增长1.34%。公司的毛利率达到77.06%，较去年同期提升了1.20个百分点。在费用方面，销售费用率上升至11.47%，同比增长1.51个百分点；管理费用率下降至3.95%，同比减少0.23个百分点。净利率为38.20%，同比上升0.08个百分点。尽管单季收入有所下降，公司依然坚持“抓动销、稳价格、提费效、转作风”的营销策略，通过促销和费用控制，保持了毛利率和净利率的双重增长。
公司持续加大品牌文化建设投入，多渠道培育消费者，构建“1+3”产品体系，全力推动销售增长和终端需求提升
在我国白酒市场，持续呈现挤压式增长，存量竞争加剧，市场份额进一步向头部品牌集中，品牌和价格竞争愈发激烈，行业结构分化趋势明显。五粮液积极增加对终端渠道和经销商的投入，以增强销售力度，刺激终端消费需求。公司遵循“稳中求进、以进促稳、提质增效、多作贡献”的工作方针，强化渠道生态建设，坚定支持、优化、增强经销商；持续推进“三店一家”模式的建设。通过强化品牌结构、优化区域布局、营销模式改革、品牌文化建设、渠道精细化运营等手段，不断净化市场秩序，夯实市场基础。
公司积极参与并冠名各类活动，持续在博鳌亚洲论坛、APEC等高端平台上亮相，提升五粮液品牌影响力。同时，通过品鉴会、五粮液文化之旅、歌友会等活动，以及小红书、抖音等线上平台进行消费者培育，全力推动销售。公司已形成“1+3”的产品体系，并将不断优化产品结构。近期新推出的五粮液45度、68度两款产品，使代际系列产品实现了39°、45°、52°、68°四个度数、五款产品的全覆盖，未来还将根据消费趋势变化，推出更多高品质、差异化的产品，更好地满足市场和消费者的多元化、个性化需求。
盈利预测及投资建议
预计五粮液在2024/2025/2026年分别实现营业收入891/968/1059亿元，同比增长率分别为7.0%/8.6%/9.4%，净利润分别为321/347/384亿元，对应每股收益（EPS）分别为8.26/8.95/9.90元。以当前股价计算，公司的市盈率分别为18.7/17.3/15.6倍。基于当前市盈率水平，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：消费信心下降，商务消费疲软，高端白酒增速放缓，千元价格带竞争加剧，企业经营成本费用增加，财税政策改革，食品安全风险等。
