癸二酸产能激增，三季度盈利大幅攀升，公司业绩爆发！
凯赛生物（股票代码：688065）
投资亮点：
癸二酸产能释放，2024年第三季度盈利同比显著增长
在2024年前三季度，公司营业收入达到22.15亿元，同比增长41.49%；归属于母公司的净利润为3.45亿元，同比增长9.97%；扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润为3.35亿元，同比增长25.51%；销售毛利率为32.20%，同比增长3.72个百分点；销售净利率为15.28%，同比下降7.29个百分点；经营活动产生的现金流量净额为6.76亿元，同比增长27.48%。
2024年第三季度，公司营业收入为7.71亿元，同比增长44.06%，环比增长1.45%；归属于母公司的净利润为0.98亿元，同比增长35.69%，环比下降31.27%；扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润为0.96亿元，同比增长81.32%，环比下降30.10%；经营活动产生的现金流量净额为2.41亿元，同比增长16.72%。销售毛利率为34.03%，同比增长7.97个百分点，环比增长0.51个百分点；销售净利率为12.24%，同比下降4.37个百分点，环比下降5.83个百分点。
2024年第三季度，公司归属于母公司的净利润同比上升，主要得益于新产品癸二酸产能的释放，长链二元酸的销售量和销售收入较去年同期大幅增长，推动公司整体净利润大幅提升。2024年第三季度，公司毛利润同比增长1.23亿元。在期间费用方面，公司持续加大研发投入，研发费用同比和环比分别增加0.28亿元和0.13亿元；财务费用同比和环比分别增加0.39亿元和0.41亿元。经营活动产生的现金净流量同比增加0.34亿元。
稳步提升产能，专注聚酰胺全产业链发展
截至2024年中期报告，公司拥有11.5万吨/年的系列生物法长链二元酸年产能、10万吨/年的系列生物基聚酰胺年产能。其中，年产4万吨的生物法癸二酸建设项目已于2022年投产；乌苏技术年产3万吨长链二元酸和2万吨长链聚酰胺项目已于2023年完成建设。在建设项目方面，年产50万吨生物基戊二胺及年产90万吨生物基聚酰胺项目等正在建设中。公司目前商业化产品集中于聚酰胺产业链，是全球利用生物制造规模化生产新型材料的企业之一。公司拥有从聚酰胺单体到聚酰胺再到聚酰胺改性复合材料的完整生产链，主要核心原材料由企业自主掌控。公司通过全产业链持续工艺优化，有效降低生产成本，提升产品品质，保持自身产品竞争力。
携手产业链客户，优化战略布局
公司于2023年年中发布了拟增发不超过66亿元并引入招商局集团作为间接股东的增发方案，并与招商局集团达成了资本与业务合作协议。此次合作将为公司在生物新材料领域的业务拓展提供更多机遇，旨在将系列生物基聚酰胺及其复合材料开发成为双碳时代的生物基基石材料，打造绿色新质生产力，助力新型工业化绿色发展。
公司通过战略投资进一步完善研发布局，前瞻性地补充与业务相关的技术能力。2023年1月，公司战略投资AI蛋白质设计平台公司——分子之心，实现了对AI蛋白质结构预测、设计技术领域的深度布局；2024年1月，公司与拥有丰富仿真模拟专业知识和经验的3P.COM公司签署了合资协议，旨在为生物基聚酰胺复合材料的各类产品应用提供最终的技术支持。
盈利预测与投资评级：基于公司前三季度业绩，我们调整盈利预测，预计公司2024-2026年营业收入分别为31.07亿元、49.01亿元、69.37亿元，归属于母公司的净利润分别为5.05亿元、7.07亿元、9.15亿元，对应PE分别为57倍、41倍、32倍。考虑公司未来成长性，维持“买入”评级。
风险提示：原材料、能源价格及运费波动风险，新项目建设进度、产品达产进度及销售不确定性的风险，产品价格下降的风险，安全生产风险等。
