首次揭秘！经营性盈利能力稳健上升，环比稳定态势惊人！
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投资概览：
在第三季度，公司的经营性利润保持稳定，但归属于母公司的净利润受到补贴减少的影响。2024年第三季度，公司营收达到9.52亿元，同比增长11.45%，环比增长1.37%；净利润为1.07亿元，同比下降62.84%，环比下降20.62%。我们认为净利润的环比下滑主要由于第三季度补贴的减少；扣除非经常性损益后的归母净利润为0.9亿元，同比下降66.82%，环比增长11.99%；毛利率为27.96%，同比下降19.94个百分点，环比下降0.17个百分点。
公司持续加速技术创新和生产线升级。作为国内首家同时掌握干、湿法制备技术的企业，公司生产效率在行业内部处于领先地位。在干法生产线上，公司的设备已升级至第六代，效率相比初代提高了大约10倍，且干法设备已基本实现国产化；在湿法生产线方面，公司于2023年8月推出了第五代超级湿法线，单线产能可达2.5亿平方米，宽幅超过8米，比第四代湿法线产能提高了超过2倍。
公司稳步推进国内外生产基地的建设，产能快速扩张。目前，南通生产基地已全面投产；佛山生产基地于9月6日正式点火，预计将迎来全面投产。同时，公司不断拓展海外产能，积极推动欧洲“瑞典湿法隔膜及涂覆项目”的建设，并在2023年在马来西亚槟城州选址，投资建设锂电池隔膜生产基地。
公司持续加大研发投入，在新技术方面取得多点突破。在固态电池领域，公司研发的氧化物、聚合物固态电解质膜已具备量产条件，展现出优异的电化学性能，在客户半固态电池评测中表现出色，处于行业领先地位，产品已进入多家客户的认证或测试阶段，并小批量供应给多家知名企业；在涂覆隔膜方面，公司的芳纶涂覆隔膜具有耐高温、高强度和快浸润的特点，最高破膜温度超过400℃，能有效延缓热蔓延，为锂电池安全提供关键保障。公司正在加速芳纶涂覆隔膜的产业化进程，随着其优势的日益凸显和新产能的投产，有望成为新的利润增长点。
盈利预测及评级：预计公司2024-2026年归属于母公司的净利润分别为4.01、4.82、6.09亿元，同比增长率分别为-30.5%、+20.2%、+26.4%。作为全球锂电隔膜行业的领军企业，我们给予公司2024年42倍市盈率估值，对应目标价为12.60元，给予“优于大市”评级。
风险提示：原材料价格波动风险；产业政策变化风险。
