“Q3利润激增：公允价值变动助力，外延式发展加速爆发！”
兰生股份(600826)
近期动态：在2024年的前三个季度，兰生股份的业绩报告显示，公司总收入达到9.32亿元，较去年同期下降了3.3%；归属于母公司的净利润为2.02亿元，同比减少16.5%；扣除非经常性损益后的净利润为1.39亿元，同比下降14.0%。具体到第三季度，公司营业收入为3.42亿元，同比减少14.2%；归母净利润为1.20亿元，同比大幅增长143%；扣除非经常性损益后的净利润为0.46亿元，同比下降10.7%。
尽管前三季度的收入有所下滑，这主要归因于世博馆举办的赛事活动减少，但公司在第三季度的合同负债情况出现了环比改善，这为第四季度的业绩增长奠定了基础。在2024年1-9月期间，公司举办了多场大型会议活动，包括主承办的17场展会（同比增加2场），总规模超过101万平方米（同比减少4%）；举办了9场赛事活动（同比增加3场），总参与人数超过3.3万人（同比减少13%）；公司运营的上海世博展览馆共举办了65场展会和活动（同比减少4场），总租馆面积超过800万平方米（同比增加6.5%）。合同负债的预收展费情况表明，第三季度公司的合同负债规模为2.98亿元，同比增长15%，环比第二季度增长69%，预计第四季度将贡献额外的业绩增长。
在第三季度，公司的毛利率同比提升了5.3个百分点，达到32.58%，预计这一增长主要得益于高毛利率赛事活动的增加。同时，公司的净利率也实现了显著增长，达到36.9%，同比增加23.4个百分点，这主要得益于第三季度确认的公允价值变动收益0.92亿元。
公司正积极推动外延式发展战略。公司已经宣布计划投资5000万元设立上海东浩兰生威客引力有限公司（暂定名），旨在打造一个以人工智能大会为核心的全球影响力生态服务商。此外，为了加快海外市场的拓展，提升专业性和竞争力，公司出资1000万美元在香港设立全资子公司，即东浩兰生会展集团（香港）有限公司（暂定名），以搭建境外业务平台和投融资平台。
投资分析：预计兰生股份在2024-2026年的归母净利润将分别达到2.6亿元、2.9亿元和3.3亿元，对应的市盈率分别为27倍、23倍和20倍。鉴于公司作为国资会展行业的龙头，一方面持续推进内生增长和外延扩张的双重策略，另一方面高度重视对股东的回报，因此维持“推荐”评级。
风险警示：需关注异地会展项目扩张可能低于预期以及持有的金融资产公允价值波动的风险。
