Q3业绩爆发！公司收入利润双增长，现金流回暖，新能源业务强劲崛起
中国能建(601868)
投资概览：
动态：公司在2024年前三季度实现了营业收入2951.39亿元，同比增长3.44%；归属于母公司净利润达到36.04亿元，同比增长17.28%；扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润为28.46亿元，同比下降1.35%。以下为具体分析：
三季度收入增速实现转正，归母净利润显著提升。具体来看，2024年Q1、Q2、Q3的营收分别同比增长10.04%、-6.51%、8.25%，收入增速经历了由负转正的过程；归母净利润同比分别增长31.71%、-15.16%、97.93%，净利润增速明显改善；扣除非经常性损益后的归母净利润同比分别增长9.23%、-8.68%、-3.43%，Q3降幅有所收窄。
前三季度毛利率和净利率上升，三季度单季经营现金流明显改善。在毛利率方面，公司2024年前三季度毛利率同比上升0.59个百分点至11.54%。期间费用率方面，2024年前三季度期间费用率同比上升0.60个百分点至8.31%，其中销售费用率同比上升0.06个百分点至0.52%，管理费用率（含研发费用）同比上升0.27个百分点至6.33%，财务费用率同比上升0.27个百分点至1.46%。此外，2024年Q1-3公司资产和信用减值损失为13.15亿元，减值损失率同比上升0.19个百分点至0.45%；投资净收益为4.55亿元，同比增长5.71亿元（2023年同期投资净损失为1.16亿元）。综合来看，2024年Q1-3公司净利率同比上升0.06个百分点至2.07%，加权平均ROE同比上升0.31个百分点至3.27%。在经营现金流方面，2024年Q1-3经营现金净流出为125.18亿元，净流出同比减少15.11%；其中收现比同比上升6.24个百分点至92.99%，付现比同比上升6.25个百分点至97.40%；Q3单季经营现金流净流入为19.97亿元，净流入同比增加31.12亿元（2023年Q3净流出11.15亿元）。
传统能源工程、工业制造订单增长迅速，新能源业务保持高景气度。2024年前三季度公司新签订单总额达到9888.59亿元，同比增长5.03%。按业务划分，工程建设/勘测设计及咨询/工业制造/其他业务分别新签订单8838.15/157.27/705.5/187.68亿元，同比增长率分别为0.69%/-1.96%/+128.79%/+11.53%；在工程建设业务中，传统能源新签订单为2486.58亿元，同比增长46.38%。按地区划分，境内/境外分别新签订单7539.54/2349.05亿元，同比增长率分别为4.98%/5.19%，境内外订单拓展相对均衡；境外业务中，“一带一路”共建国家新签合同额同比增长32.17%，签署了沙特PIF四期Haden2GW光伏项目、伊拉克拉塔维1GW伏电站项目、老挝色贡拉曼1GW光伏项目等一批具有标杆意义的项目。新能源及综合智慧能源业务持续发力，2024年Q1-3公司新能源及综合智慧能源业务收入同比增长10.1%（2024年上半年同比增长8.04%）、新签合同额同比增长19.4%，均保持较高增长；新获取风光新能源开发指标1288万千瓦、累计获取开发指标6306万千瓦，总装机规模超过1164万千瓦，新能源成为公司主要增长动力。
盈利预测与评级。作为能源电力全产业链的龙头企业，公司传统能源业务具有韧性，能够为业绩提供保障，同时新能源和新产业业务持续发力，为公司未来增长提供动力。控股股东计划增持3-5亿元，显示出对公司发展的信心。我们预计公司2024-2025年每股收益分别为0.21元和0.23元，给予2024年14倍市盈率，目标价设定为2.91元（原为3.15元，基于2024年15倍市盈率，下调8%），维持“优于大市”评级。
风险提示：投资下行风险，新能源等政策风险，原材料价格上涨风险。
