“24Q1-3季度代理商渠道稳健增长，业绩飙升背后有何秘诀？”
江山欧派(603208)
企业公布三季度财报
在2024年第三季度，公司实现营业收入8亿元人民币，同比下降26%；归属于母公司的净利润为6000万元人民币，同比下降61%；扣除非经常性损益后的净利润为5100万元人民币，同比下降63%；
在2024年前三季度，公司营业收入累计达到23亿元人民币，同比下降17%；归属于母公司的净利润为1.6亿元人民币，同比下降44%；扣除非经常性损益后的净利润为1.3亿元人民币，同比下降47%。
在2024年前三季度，公司的经销商渠道收入为5.16亿元人民币，同比下降29%；工程直营渠道（工程渠道）收入为5.8亿元人民币，同比下降36%；代理商渠道收入为8.95亿元人民币，同比增长5%；外贸出口渠道收入为0.78亿元人民币。
2024年前三季度，公司夹板模压门收入达到12.7亿元人民币，实木复合门收入为3.75亿元人民币，柜类产品收入为1.49亿元人民币，其他产品收入为2.8亿元人民币。
2024年前三季度，公司整体毛利率为20%，同比下降4个百分点；其中，经销商毛利率为20%，同比下降3个百分点；工程渠道毛利率为26%，同比下降3个百分点；代理商毛利率为16%，同比下降3个百分点。
2024年前三季度，公司净利率为7.3%，同比下降3.4个百分点。
本期净利润的下降主要是由于收入减少以及收入结构的变化，导致毛利率下降；应收账款账龄延长，导致信用减值损失同比增长。
截至2024年9月30日，公司拥有加盟经销商57895家，前三季度新增2.1万家；截至2024年上半年，公司拥有工程代理商约1000家。
代理商渠道保持增长的主要原因是：（1）公司拥有强大的品牌影响力、高性价比的产品；（2）公司拥有约1000家代理商，拥有完善的服务体系；（3）该渠道持续开拓酒店、学校、医院、康养、公寓等新业务，带来新的增长点。
调整盈利预测，维持“买入”评级
基于2024年前三季度业绩表现，考虑到宏观环境主要是地产销售压力的传导，我们调整了盈利预测，预计2024年至2026年的每股收益（EPS）分别为1.5元、1.7元以及1.9元（原预测为1.7元、1.9元以及2.1元）；市盈率（PE）分别为13倍、12倍以及11倍。
风险提示：行业竞争风险加剧；销售不及预期；关键人才流失风险。
