《跨界多元，扬帆国际！业务腾飞背后的秘密解析》
中联重科(000157)
投资分析：
在2024年的前三个季度，尽管中联重科的营收增速有所放缓，但其净利润却实现了同比的显著增长。具体来看，公司在此期间实现了营收343.9亿元，同比减少了3.2%，而归母净利润达到了31.4亿元，同比增长了10.0%。扣除非经常性损益的归母净利润为21.9亿元，同比微降7.3%，而经营净现金流增至12.1亿元，同比增加了5.7%。在第三季度，公司的营收和净利润分别同比下降了13.9%和38.0%，但经营净现金流却同比大增82.0%，显示出良好的现金流状况。此外，公司在剔除股份支付费用后，前三季度和单三季度的归母净利润同比增长了30.0%和29.5%。
公司的盈利能力表现出色，传统业务与新兴业务实现了协同发展。2024年前三季度，公司的毛利率和净利率分别提升了0.6个百分点和1.1个百分点，达到28.4%和9.1%。第三季度的毛利率和归母净利率同比和环比也有所提升，显示出公司利润增长的稳健性。
在传统优势产业领域，公司的市场地位稳步提升。混凝土机械的出口业务高速增长，海外市占率显著提升，搅拌车电动车型渗透率超过50%。工程起重机械在市占率上位居行业前列，特别是汽车吊和履带吊的市场份额位居行业首位。建筑起重机械的全球市场份额稳居第一，海外营收比例也在快速提升。
新兴业务板块的增长势头强劲，行业地位显著提高。截至9月底，公司的新业务板块如土方、高机、农机、矿山等收入占比超过50%，产品结构得到进一步优化。高空机械业务增速领先行业，是国内型号最全的高机设备制造商，产品电动化率超过90%。农业机械业务持续增长，烘干机和小麦机在国内市场的份额领先。矿山机械收入也实现了高速增长，推出了多款行业领先产品。
公司积极拓展海外市场，坚定推进全球化战略。2024年前三季度，公司境外收入达到176.4亿元，同比增长35.4%，收入占比达51.3%。公司海外业务在新兴市场和传统市场都实现了快速增长，本土化布局日益完善，海外销售体系的效果逐渐显现。公司的产品在国际市场上的市占率和渗透率也在持续提升。
公司持续关注股东回报，2024年三季度进行了近28亿元的现金分红，并发布了回购并注销部分H股的公告。过去五年，公司累计回购金额近48亿元，上市累计分红金额约263亿元人民币，分红率、股息率及回购规模均处于行业领先水平。
业绩预测：预计公司未来将继续受益于国际化及多元化战略，2024-2026年归母净利润有望分别达到40.6亿元、55.3亿元、64.2亿元，同比增长15.9%、36.2%、16.0%，对应市盈率PE分别为15.9倍、11.7倍、10.0倍，给予“买入”评级。
风险提示：包括行业需求不及预期、新产品及海外市场拓展不及预期、汇率波动风险、宏观经济风险等。
