2024年三季报深度解析：品牌建设助力，控费促开瓶，渠道压力大幅减轻！
五粮液(000568)
公司三季度营收增长面临压力，产品销售结构微调导致毛利率轻微下降：
五粮液发布2024年三季报，报告期内实现营收243.04亿元，同比增长10.76%；归母净利润115.93亿元，同比增长9.72%。2024年第三季度营收73.99亿元，同比增长0.67%；归母净利润35.66亿元，同比增长2.58%。公司毛利率为88.43%，同比提升0.01个百分点。在费用方面，销售费用率为10.29%，同比上升0.68个百分点；管理费用率为3.74%，同比上升0.68个百分点。净利率为47.76%，同比上升0.55个百分点。面对高端白酒消费压力，公司腰部产品增速更优，产品结构有所调整，毛利率略有下降，但整体仍呈上升趋势。
强化品牌建设，不断开发新品，加大消费者培育力度
公司“中国浓香700年”主题活动已启动；成功获得“中国浓香型白酒起源地”认证。公司围绕“双品牌、三品系、大单品”的品牌策略，在创新品类上进行了大量研究和探索，目前已推出符合年轻消费群体需求的中式果酿酒、精酿啤酒等创新产品和跨界联名产品。头曲发展迅速，市场基础稳固；黑盖在光瓶酒市场布局，处于培育阶段，将标杆市场做透后再进行全国推广。60版特曲在川渝地区深耕细作，成为该地区500元价位的第一品牌。公司聚焦华北、环太湖核心市场，开展消费者圈层培育升级，打造新的增长点。
优化渠道策略，减轻渠道压力，构建良性合作关系
面对市场压力，公司以扫码开瓶为核心制定销售及考核政策，推动销售体系从以渠道推力的“左侧策略”向以消费者开瓶为拉力的“右侧策略”转变，提升销售服务质量和消费者满意度。将销售重心转向终端开瓶，减轻渠道压力，缓解经销商经营压力。
盈利预测及投资建议
前三季度公司中价位产品销售符合市场需求，开瓶数和开瓶率持续提升，窜货率、终端盈利等指标均有改善，后续将继续围绕“市场高渗透、网点高覆盖、消费者高开瓶”开展工作，继续打造销量增长点。预计公司24/25/26年分别实现营收326/354/389亿元，同比增长7.8%/8.5%/10%，净利润分别142/155/170亿元，对应EPS为9.63/10.50/11.57元。当前股价对应PE分别为14.7/13.5/12.2倍，公司当前PE14.7倍，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：消费低迷，高端白酒竞争加剧，新品扩展不及预期，财税政策改革，食品安全风险等。
