古井贡酒三季报深度解读：深耕省内市场，全价位产品线布局再升级
古井贡酒(000596)
在2024年的第三季度，古井贡酒的表现十分亮眼，实现了营收和净利润的显著增长，展现了公司良好的盈利能力和费用控制能力：
根据古井贡酒发布的2024年三季报，其营收达到了190.69亿元，同比增长19.53%，归母净利润为47.46亿元，同比增长24.49%。第三季度的营收和归母净利润分别为52.63亿元和11.74亿元，同比增长13.36%和13.60%。公司毛利率为79.71%，同比提升了0.67个百分点。在费用控制方面，销售费用率和管理费用率同比分别下降了2.06个百分点和0.29个百分点，净利率同比提升了1.17个百分点。尽管高端和次高端白酒消费面临一定压力，但公司在第三季度的毛利率仍达到77.9%，环比下降了2.63个百分点，同比下降1.55个百分点，显示出公司在次高端产品销售上的些许下滑。然而，公司通过数字化管理和全过程费用管理体系，有效提升了费用投放的精准性和有效性。近年来，随着销售规模的扩大，公司的销售费用率呈现出下降趋势。
在品牌建设方面，古井贡酒作为中国老八大名酒企业，在安徽省内市场地位稳固，品牌优势显著。公司以“品牌复兴工程”为指导，强化数字营销，注重消费培育，并整合资源，深化古井、明光、黄鹤楼一体化营销体系建设。公司还推出了低度化、年轻化、时尚化、文创等创新产品，以满足年轻消费者的需求，并通过互联网平台加强与年轻消费群体的互动，增强品牌吸引力。
古井贡酒坚持“次高端”战略，不断优化产品结构，全面布局全价位产品线。以年份原浆ip为核心，公司开发了5年、8年、16年、20年等多个产品，密集布局各价格带，实现了产品价格从中端到次高端的梯次升级。其中，古20、古16、古8等次高端产品表现突出。公司将继续以古20为战略支点，扩大次高端消费群体，同时提升中端产品古5、献礼及老贡酒的销售规模，以满足大众消费需求。
关于盈利预测及投资建议，我们预计古井贡酒在2024年至2026年将分别实现营收239亿元、271亿元和306亿元，同比增长18%、13.5%和12.8%。净利润预计分别为55亿元、63亿元和70亿元，对应EPS分别为10.41元、11.85元和13.26元。当前股价对应PE分别为18.9倍、16.6倍和14.8倍，而公司当前PE为18.2倍，行业PE为20.6倍，因此维持对公司“强烈推荐”的评级。
风险提示：消费低迷，白酒行业集中度提升、两极分化加剧，竞争日趋白热化；省外扩展不及预期，财税政策改革，食品安全风险等。
