月销狂飙50万+！高端战略与海外市场齐发力，品牌加速成长解析
比亚迪(002594)
动态快报：比亚迪近期公布了11月份的销售数据，数据显示，11月份新能源乘用车批发销售量达到50.4万辆，同比增长67.2%，环比增长0.8%；截至2024年11月，累计批发量达到374.1万辆，同比增长40.0%。其中，纯电动乘用车销售量为19.8万辆，同比增长16.4%，环比增长4.5%；插电式混合动力乘用车销售量为30.6万辆，同比增长133.1%，环比下降1.6%。
王朝海洋与方程豹销量显著增长。得益于公司DM5.0车型和方程豹的销量提升，新能源乘用车批发销售量再次刷新纪录，达到50.4万辆，同比增长67.2%，环比增长0.8%；其中，插电式混合动力乘用车销售量占比高达61%。具体品牌来看，王朝、海洋、腾势、仰望和方程豹的销量分别为48.5万辆、10,002辆、302辆和8,521辆，环比分别增长0.2万辆、下降779辆、增长20辆和增长2,495辆；累计销量分别为357.8万辆、11.1万辆、0.7万辆和4.5万辆。
王朝海洋新车密集上市，规模效应显著。2024年第三季度，公司20万元以下新能源车型的市场渗透率约为50%，未来，王朝海洋将推出20万元以上车型，以提升产品品质和价格，同时，通过推出个性化产品来满足20万元以下细分市场的需求，进一步完善产品线。比亚迪品牌的首款高端MPV预计售价将进入30万元级别，并计划于2025年第一季度正式投放市场，新车将配备云辇-C智能阻尼车身控制系统、DiPilot智能驾驶辅助系统和DiLink150智能座舱等高端配置；王朝旗舰车型汉L/唐L也即将上市，这将推动主品牌向高端化发展，进一步抢占合资燃油车市场份额，增强规模效应，提升盈利能力。
高端车型销售与盈利能力提升。2024年至2025年是比亚迪高端化产品的大年，腾势N9等关键车型预计将于2025年第一季度上市。腾势N9定位大型SUV，采用六座布局，内饰配备了三屏显示系统，动力上搭载2.0T插电混合动力系统，并全系标配易三方技术，舒适性和豪华属性突出，有望推动整体盈利能力的提升。此外，据未来汽车Daily报道，比亚迪正在自主研发智能驾驶专用芯片，预计将覆盖8万至30万元价格段的智驾车型，智能驾驶技术的落地有望加速。
加强海外市场布局，全球化战略稳步推进。11月新能源车型出口销量为3.1万辆，同比增长1.1%，环比下降0.7%；2024年1月至11月累计出口销量为36.0万辆，同比增长74.2%，继续保持增长势头。今年，公司加大了对海外市场的投入，在巴西、乌兹别克、匈牙利、土耳其和印尼等地布局工厂，并加速出口业务。我们预计，公司将在欧洲、东南亚和澳新地区迎来快速的发展，海外市场的拓展也将有助于提升盈利能力。
投资建议：我们看好比亚迪在技术驱动下产品力和品牌力的提升，以及全球化战略的推进。调整盈利预测，预计2024年至2026年营收分别为8,336.0亿元、10,170.0亿元和12,143.0亿元，归属于母公司的净利润分别为398.8亿元、554.4亿元和656.1亿元，EPS分别为13.71元、19.05元和22.55元，对应2024年11月29日的收盘价274.8元/股，PE分别为20倍、14倍和12倍，维持“推荐”评级。
风险提示：汽车市场下行风险，新车型销量可能未达预期，以及欧盟关税对出口销量和利润的影响。
