“新产业崛起双引擎，国内外市场并驾齐驱，高速机型占比节节攀升！”
新产业(300832)
作为公司核心盈利支柱，高毛利试剂产品中，X8仪器贡献了大量的测试需求
新产业，作为我国化学发光体外诊断领域的领军企业，同时也是国内少数成功拓展国际市场的同类型企业，其盈利模式主要依赖于封闭式仪器带动的高毛利试剂销售。公司的高速机X8以其卓越的产品性能，成为公司目前的主要测试量提供者。自2019年推出MAGLUMIX系列仪器以来，公司进入了发展的新阶段。截至2024年前三季度，X8仪器的装机量已达到2023年全年的水平，现有X8仪器数量稳定增长，预计试剂消耗量和利润增长前景可期。
随着我国院内检测市场向三级医院的集中发展，X8和T8产品有望在国产替代中占据重要地位
2023年，三级医院占据了约70%的院内检测市场份额，且这一比例还在持续上升。由于三级医院的化学发光体外诊断国产化率较低，这为国内企业提供了重要的增长机会。随着我国院内诊断的集中化趋势，三级医院的检测需求量大，非常适合使用高效的高速机和体外诊断流水线。新产业的高速机X8和全自主知识产权的流水线T8的推出，为公司赢得了高端市场的先机。在2024年上半年，以新装机数量计，新产业的市场份额排名第二，其中高速机X8和流水线T8的销售额占比高达66%。公司在国内三级医院的仪器存量持续增加，有望受益于体外诊断市场的国产替代趋势。
化学发光体外诊断集采价格基本确定，有望加快国产替代步伐
我国化学发光体外诊断行业已完成了两次集采，终端价格降幅约50%，集采范围覆盖了全国大部分地区和主流项目中的传染病检测。2024年，第三次集采覆盖了全国27个省（区、兵团），包括肿瘤标志物和甲状腺功能检测等项目。预计此次集采的落地将使国内大部分地区和主流项目均纳入集采范围，行业降价影响基本消化。国内竞争格局良好，集采政策较为温和，预计降价幅度约为50%，这将进一步压缩进口品牌经销商的利润空间，为国产企业争取入院资格，有望加速国产替代进程，国内龙头企业有望从中受益。
公司海外市场地位持续增强，中高端仪器装机量占比显著提升
新兴市场因其庞大的人口基数和落后的医疗基础设施，成为全球体外诊断行业的增长热点。新产业作为国内成功拓展国际市场的化学发光体外诊断供应商，已在多个新兴市场国家设立了子公司。随着新兴市场医疗基础设施的改善和公司海外市场地位的提升，公司的新装机仪器由小型机为主逐渐转向中大型仪器。2024年前三季度，大中型仪器的占比已达到66%，大中型仪器的装机量已超过2023年全年，海外存量大中型仪器数量持续增长，这将为公司试剂收入增长提供强劲动力。
首次覆盖，给予“推荐”评级
预计2024年至2026年，新产业收入分别为46.2亿元、55.3亿元和66.0亿元，归母净利润分别为19.2亿元、23.2亿元和28.1亿元，归母净利润年复合增长率为19.5%。首次覆盖，给予“推荐”评级。
风险提示：国内招标采购恢复不及预期风险，医保支付政策风险，集采降价超预期风险，国际关系风险
