"吸附分离材料营收持续攀升，筑牢企业‘基本仓’业务坚实基石！"
蓝晓科技(300487)
在最新的三季报中，蓝晓科技展现出了强劲的业绩增长势头。2024年前三季度，公司营收达到18.92亿元，同比增长达19.99%；归母净利润更是达到5.96亿元，同比增长15.10%。具体到第三季度，营收为5.97亿元，同比增长4.92%，但环比下降了10.00%；归母净利润为1.92亿元，同比增长11.71%，环比下降18.13%。基于对公司吸附材料业务的坚定信心，我们对其评级保持乐观，维持“买入”评级。
以下是支撑我们评级的关键因素
尽管2024年前三季度整体业绩保持增长，但第三季度业绩环比有所下滑。主要得益于吸附材料作为公司核心业务，展现出强劲的增长潜力，同时保持了较高的毛利率。前三季度毛利率为48.65%，较去年同期提升0.20个百分点；净利率为31.84%，同比略有下降；期间费用率为12.74%，同比上升0.89个百分点，其中财务费用率上升主要由于报告期内汇兑收益减少。第三季度业绩环比下降的主要原因是系统装置业务收入下滑。第三季度毛利率为51.20%，同比上升1.77个百分点，但环比上升1.76个百分点；净利率为32.26%，同比上升1.93个百分点，但环比下降3.69个百分点。
吸附分离材料业务持续增长，成为公司业绩增长的重要推动力。“基本仓”业务稳健发展，吸附分离材料收入占比持续提升。根据投资者关系活动记录表，前三季度吸附分离材料收入达到14.60亿元，占总收入的77.19%；系统装置营业收入为3.66亿元，占比19.36%。公司产品结构优化，高毛利产品如生命科学、金属类产品增速显著，带动吸附分离材料毛利率提升。在生命科学领域，公司临床二三期项目稳步推进，与多家知名药企合作；水处理板块在电子级均粒树脂和面板业务方面也取得了显著进展。
盐湖提锂项目稳步推进，海外业务迎来高速增长。截至2024年6月，公司已实施和正在进行的盐湖提锂产业化项目超过15个，碳酸锂/氢氧化锂产能近10万吨，其中6个项目已投产。公司盐湖提锂技术在国际市场得到推广，国内市场方面，国投罗钾项目吸附材料及系统装置交付顺利，国能矿业结则茶卡项目首条产线正在进行调试试车。前三季度公司海外业务收入同比增长48%，国际化成为公司的重要竞争优势。
关于估值
考虑到公司吸附材料业务的良好表现以及系统装置收入下降的影响，我们对公司未来盈利预测进行了调整。预计2024-2026年公司归母净利润分别为8.36亿元、10.19亿元和12.49亿元，对应PE分别为32.9倍、27.0倍和22.0倍。基于对公司吸附材料业务的稳健增长预期，我们维持“买入”评级。
评级面临的主要风险
项目投产不及预期；吸附材料需求不及预期；行业竞争格局恶化。
