2023年报亮点解析：盈利能力显著增强，550kV组合电器助力增量突破！

长高电新（股票代码：002452）

最新动态：

长高电新于3月26日公布了其2023年度报告。报告显示，公司在过去的一年里，营业收入达到了14.93亿元，同比增长22.12%；归属于母公司的净利润为1.73亿元，同比增长198.15%；扣除非经常性损益后的净利润为1.56亿元，同比增长266.08%；毛利率为34.44%，同比上升3.16个百分点；净利率为11.44%，同比上升7.46个百分点。

在2023年第四季度，公司营收为4.29亿元，环比增长3.83%，同比增长1.05%；归属于母公司的净利润为0.09亿元，环比下降88.50%，同比增长135.03%；毛利率为33.84%，环比下降3.88个百分点，同比增长2.93个百分点；净利率为1.85%，环比下降17.35个百分点，同比增长9.58个百分点。

投资亮点：

公司毛利率的上升，期间费用率的下降，以及减值风险的降低。2023年，公司的毛利率提升，主要得益于电力设备毛利率的提高和营收占比的增长，同时期间费用率降至18.27%，同比下降1.74个百分点。具体业务方面，电力设备业务营收13.85亿元，同比增长24.40%，营收占比为92.73%，同比上升1.70个百分点，毛利率37.19%，同比上升4.30个百分点，主要得益于产品规模的扩大、自制率的提高以及产品结构的变化。电力设计与服务与总包业务营收0.96亿元，同比增长16.86%，毛利率为0.72%，同比下降7.69个百分点，受行业竞争加剧影响，复苏相对缓慢，但已呈现业绩减亏的积极趋势。新能源发电业务营收0.05亿元，同比下降71.17%，毛利率为-20.63%，同比下降92.22个百分点，主要由于部分新能源项目未落地及补贴电价调整、信用减值等因素导致的亏损。

公司已对华网电力计提0.26亿元的商誉减值，计提后华网电力的账面价值归零，从而降低了后续的减值风险。

新产品取得突破，成为新的增长点。550kV组合电器等新产品在2023年取得了重要突破，为公司贡献了新的增长动力。长高电气在国网集中招标中首次投标即中标550kVGIS；长高森源研发的10kV硅钢配电变压器在省配网中标，并获得了国网资格审查，实现了订单的突破；长高成套研发的35kV充气柜和KYN61柜在国网总部集招中取得中标，中标金额位列前茅。得益于产品结构的优化和盈利能力的提升，长高电气、长高成套和长高森源的净利润分别同比增长204.44%、39.99%和48.16%。在2024年国网第一批招标中，长高电气组合电器中标1.72亿元，同比增长35%，预示着公司业绩有望实现增长。

募集资金扩大生产能力，积极拓展新市场，探索新的增长点。2023年，公司宁乡生产基地二期项目全面投产，GIS的零部件、外协件自制率、自给率达到了80%以上。2024年1月，公司发布可转债预案，计划募集资金7.8亿元，用于金洲生产基地三期项目、望城产业园提质改造项目和长高绿色配电产业园建设项目，以丰富产品品类及提高生产能力。未来，公司将在巩固国网市场的同时，积极开拓南网市场、配网市场和电网系统外市场，同时探索海外市场，增加订单来源，降低客户集中度。此外，公司将继续推进销售政策改革，下沉至二三级市场，寻找新的市场增长点。

盈利预测与投资评级：我们预测，公司2024-2026年营业收入有望达到18.81/22.71/25.95亿元，归属于母公司的净利润分别为3.07/3.84/4.53亿元，当前股价对应的市盈率分别为14倍、11倍和9倍。公司深耕输配电设备领域多年，500kV组合电器业务份额有望进一步提升，我们对公司未来的成长性持乐观态度，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：宏观经济波动风险、市场竞争加剧风险、原材料价格波动风险、市场拓展不及预期风险、下游回款不及预期风险。

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