24Q3汽车市场亮点：自主品牌引领增长，盈利能力持续攀升！
乖宝宠物（301498）
重要动态：近日，乖宝宠物公布了2024年第三季度财务报告，报告期内公司营收达到12.45亿元，同比增长18.92%；归母净利润为1.62亿元，同比增长49.11%；扣非归母净利润为1.52亿元，同比增长40.47%。从2024年第一季度至第三季度，公司累计营收36.71亿元，同比增长17.96%；归母净利润4.7亿元，同比增长49.64%；扣非归母净利润4.43亿元，同比增长41.75%。
市场分析：
公司近期发布了2024年前三季度利润分配预案，计划每10股派发现金红利2.5元（含税）。按照截至2024年9月30日的总股本约4亿股计算，总计分红约1亿元。截至2024年第三季度，公司归母净利润为4.7亿元，分红比例为21.26%。
就第三季度业绩而言，我们认为自主品牌贡献了主要增长，渠道与品牌协同发展。24Q3净利率同比提升，毛利率和毛销差同环比均有所提高。24Q3销售毛利率为41.84%，同比增加3个百分点；销售净利率为13.07%，同比增加2.74个百分点。毛利率的同比提升主要得益于自主品牌收入占比的提高，而环比下降则主要受到人民币兑美元升值的影响。同时，汇率波动也对财务费用率产生了影响。24Q3毛销差为23.1%，同比增加0.89个百分点，环比增加0.79个百分点，自主品牌经营效率的提升带动了公司盈利能力的改善。此外，公司在巩固天猫、京东等传统渠道的同时，积极拓展抖音、拼多多等新兴渠道。麦富迪和弗列加特两个品牌的市场地位稳固，其中麦富迪品牌在国内市占率名列前茅，弗列加特在高端猫粮市场中也取得了显著成绩。
未来展望：我们看好乖宝宠物在2024年实现收入目标并超额完成利润目标。公司于今年7月发布了股权激励方案，设定了2024-2026年收入同比增速目标分别为19%、19%、18%，对应2024年收入目标为51.49亿元，24Q4目标为14.78亿元，同比增加22%。2024年净利润考核目标为5.56亿元，24Q1-3已完成4.7亿元，24Q4目标为0.86亿元。考虑到24Q4的“双十一”大促将拉动自主品牌销售增长，以及24Q3净利润完成1.62亿元，我们预计全年净利润考核有望超额完成。
盈利预测：我们坚信我国宠物食品行业正处于高速发展、渠道变革和市场竞争格局快速变化的黄金时期。本土品牌凭借自身优势有望在激烈的市场竞争中脱颖而出。乖宝宠物凭借其品牌运营能力，有望在β与α共振之下实现业绩的持续高增长。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为6.29亿元、7.96亿元和9.91亿元，同比增速分别为47%、27%和25%，对应10月24日收盘价PE分别为41倍、32倍和26倍。
潜在风险：行业竞争加剧、汇率风险、产能扩张不及预期等因素可能对公司业绩产生不利影响。
