苏泊尔2023年报解析：高分红彰显实力，稳健发展再创新高
苏泊尔(002032)
投资亮点
公司最新发布的2023年度业绩预告显示，公司业绩表现符合市场预期。
2023年全年：公司实现营收213亿元，同比增长5.6%；归属于母公司的净利润22亿元，同比增长5.4%；扣除非经常性损益后的净利润20亿元，同比增长5.6%。在第四季度，公司营收达到59亿元，同比增长14%；归属于母公司的净利润为8.2亿元，同比增长7.8%；扣除非经常性损益后的净利润为6.6亿元，同比增长6.8%。
分红超出预期：2023年度年报显示，公司每10股派发现金红利27.30元，分红率达到100%，股息率高达4.63%。
2023年回顾：内销稳定，外销库存增长显著
从内外销情况来看，2023年公司内销收入达到151亿元，同比增长1%；外销收入为62亿元，同比增长19%。
内销：2023年，厨房小家电作为强可选品类，表现相对疲软。根据奥维数据，厨房小家电行业在2023年的零售额下降了9.6%，均价下降了8.0%，行业景气度低迷，价格下跌进一步增加了行业的盈利压力。尽管如此，苏泊尔的表现显著优于行业平均水平，我们相信这主要得益于以下优势：①产品结构：电饭煲等刚需品为公司收入的核心，产品结构良好；清洁等新业务的拓展也为公司贡献了一定的增长；②渠道策略：公司在抖音等平台的前瞻性布局，以及O2O新渠道的拓展，都为公司业绩增长提供了有效支撑。
外销：自第二季度起，公司进入低基数补库阶段，与SEB的关联出口显著推动了下半年业绩的快速增长。此外，受原材料和汇率等因素影响，2023年公司外销业务的毛利率优于以往，全年毛利率达到20.5%，较去年同期提升2个百分点。
展望2024年：稳健中寻求突破
2024年，预计内销可选品类的行业性复苏仍需一段时间；外销方面，补库高峰已过，公司2024年的关联交易预计将恢复至常规增长水平+3%。然而，在市场环境低迷时期，企业展现出的竞争力尤为重要。我们认为苏泊尔仍有机会在稳健中寻求突破，其优势包括：
①稳健经营：公司在费用控制方面优于竞争对手。在弱景气环境下，许多厨小家电公司选择增加费用投入，但较低的转换率导致利润回报有限。苏泊尔在抖音、社交媒体等平台的成熟运作模式，使得其费用与利润的平衡更为稳健。
②持续创新：公司持续强调以研发创新驱动增长，通过提升产品价值创造更高的毛利率；同时，公司积极拓展新品类，如咖啡机、清洁设备等，并在渠道上持续开拓新兴渠道以实现增量。
投资建议：维持“买入”评级
苏泊尔的价值在于其经营的稳健性和高分红带来的稳定回报。考虑到短期行业景气度的波动，我们对2024、2025年的盈利预测进行了调整，预计归属于母公司的净利润分别为23亿、25亿元（此前预测为26亿、29亿元），对应PE分别为21倍、19倍，维持“买入”评级。
风险提示：行业景气度不及预期、新品类拓展不及预期
