电动浪潮助力，快充技术腾飞，海外市场拓展新篇章！
威迈斯(688612)
投资亮点
推荐理由：（1）伴随着产品朝着集成化、高压化及多功能化趋势发展，电动化进程不断加深，行业有望实现量价齐升。预计在2024至2026年间，全球及中国车载电源产品市场的年复合增长率分别达到16.2%和18.0%。（2）车载电源：凭借成本优势，高压化和国际化战略助力公司成长。作为车载电源第三方龙头供应商，根据NE时代数据，公司2023年OBC市场份额达到18.8%。在2021至2023年间，公司车载电源集成产品毛利率较行业平均水平高出2至6个百分点，展现出成本优势。800V车载电源集成产品已实现量产供货，在2020至2023年间，公司海外收入占比逐年上升，快充技术和国际化成为公司未来增长的关键。（3）协同与互补业务：产品线布局全面，业务逐步释放。电驱系统与电源集成化趋势相辅相成，液冷模块填补直流充电市场空白，EVCC针对新能源汽车出口市场，前瞻性布局无线充电项目，各业务板块实现协同发展。
车载电源：成本优势显著，高压化和国际化战略助力公司成长。2023年，公司车载电源集成产品收入达到48亿元，占总营收的87%。在2021至2023年间，车载电源集成产品收入年复合增长率高达129%。在高压化领域，公司800V车载集成电源产品已获得小鹏汽车、头部造车新势力、岚图汽车等客户的认可。在国际化方面，2020年至2023年间，公司海外收入占比从0.2%提升至12.3%。公司已向海外知名车企Stellantis集团销售车载电源集成产品，并取得雷诺、通用汽车、阿斯顿马丁等海外车企的定点，海外业务增长前景看好。盈利水平方面，2021至2023年间，公司车载电源集成产品毛利率较行业平均水平高出2至6个百分点，展现出成本优势，且仍有下降空间。
协同与互补业务：产品线布局全面，业务逐步释放。公司电驱系统产品已获得上汽集团、长城汽车、三一重机等多家境内外知名企业的认可，800V电驱多合一总成产品获得由雷诺、三菱、日产共同设立的阿利昂斯集团的认可。2023年出货量累计达到14.1万台，同时产品单价随集成度提高而不断提升，从2020年的1695元/件提升至2023年的5326元/件。液冷充电模块已获得极氪、理想等车厂定点。市场和政策的双重驱动下，我国充电基础设施保有量持续增长，充电桩的快速建设为充电模块提供了广阔的市场空间。
持续加大研发投入，丰富产品布局。2024年第一季度，公司研发投入为0.8亿元，同比增长56%，研发费用占总营收的5.9%。公司在车载电源产品拓展的基础上，积极丰富产品线，针对新能源汽车出口市场，储备EVCC产品，前瞻性布局无线充电，公司的电动汽车无线充电系统已获得多个主机厂的项目定点并进入量产阶段。
盈利预测与投资建议：随着新能源汽车渗透率的持续提升，公司新增产能的逐步释放，快充技术和国际化战略有望进一步拓宽公司成长空间。预计公司2024至2026年归属于母公司的净利润分别为6.6亿元、8.6亿元和10.4亿元，年复合增长率为27.6%。给予公司2024年25倍市盈率，对应目标价39.00元。首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：新能源汽车销量不及预期、市场竞争加剧、国际贸易摩擦等风险。
