《IP巨头双线发力，构建行业生态新壁垒，生态发展全面加速》

奥飞娱乐(002292)

报告核心要点:

奥飞娱乐，这家从塑料玩具起步的公司，历经转型升级，如今已在动漫行业占据一席之地。公司始终坚持以IP为核心，打造动漫文化产业生态，其用户群体从婴幼儿扩展至年轻人。公司业务涵盖动画、电影、授权、玩具、婴童、潮玩手办、主题商业等，形成了“IP+全产业链”的运营模式，成为国内领先的动漫文化多生态平台之一。

投资要点:

内容业务方面，奥飞娱乐构建了“IP+产业”的商业闭环，拥有强大的创意制作团队，通过多渠道平台传播优质动漫内容，实现IP的商业化，进而反哺内容业务。具体来看：

1）动画业务：公司以IP为核心，同时布局TV动画和动画电影，充分利用国家动漫文化产业发展的政策优势，通过多个工作室和合作伙伴的力量，创作了如“超级飞侠”、“喜羊羊与灰太狼”等深受喜爱的IP，为全球家庭提供优质动漫内容。

2）授权业务：凭借丰富的IP资源，尤其是“喜羊羊与灰太狼”、“巴啦啦小魔仙”、“铠甲勇士”等国民IP，公司在授权业务上拥有显著优势，并通过成熟的商业化运作，不断扩大IP影响力，提升营收。

玩具业务：公司玩具衍生品设计、生产及销售体系成熟，产品研发与制造体系高效，同时注重产品与IP的结合，提升品牌效益。公司还积极进行产品研发和渠道拓展的国际化，增强产品竞争力。

婴童业务：利用国内外双品牌联动优势，深耕大母婴市场，受益于疫情后消费支出的回升，母婴市场潜力巨大，公司通过双品牌战略，实现品类和渠道的互补，持续扩大市场。

AI领域：公司积极拥抱AI技术，与行业领先企业合作，探索AI在内容创作和产品研发中的应用，推动“IP+AI”的产业化落地。

盈利预测与投资建议：预计公司2023年至2025年营收分别为28.03亿元、31.07亿元和34.77亿元，归母净利润分别为1.53亿元、2.47亿元和3.36亿元，2023年扭亏为盈，2024年至2025年同比增长分别为62.10%和35.77%，对应EPS为0.10元、0.17元和0.23元，PE分别为81.17倍、50.07倍和36.88倍。首次覆盖，建议“增持”。

风险因素：包括行业竞争加剧、用户需求变化、影视作品表现、原材料成本上升、海外市场开拓挑战、海运成本增加等。

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