2024三季报解读：国货美妆巨头业绩攀升，龙头地位坚如磐石
珀莱雅(603605)
投资焦点
公司最新发布的2024年第三季度财务报告显示：2024年第一季度至第三季度，公司营收达到69.7亿元，同比增长32.7%，归属于母公司的净利润为10.0亿元，同比增长34.0%，扣除非经常性损益的归属于母公司净利润为9.7亿元，同比增长33.8%。在第三季度，公司营收19.6亿元，同比增长21.2%，归属于母公司的净利润为3.0亿元，同比增长20.7%，扣除非经常性损益的归属于母公司净利润为2.9亿元，同比增长18.3%，业绩持续保持稳定增长。
核心品牌保持增长势头，线上业务保持高速增长。①在品牌层面，预计2024年第三季度珀莱雅的核心品牌将继续保持增长，OR供应链转移至国内后，销售额得到恢复，彩棠团队及产品调整已基本完成，悦芙媞仍处于调整期。新品方面，珀莱雅在第三季度推出了升级版的源力精华3.0，添加了独家研发的XVII型重组胶原蛋白；光学瓶在2024年10月获得美白特证，珀莱雅有望在美白赛道迎来新的增长。彩棠在底妆赛道进一步发力，小圆管系列销售情况良好。②在渠道层面，预计2024年第三季度线上业务仍将保持高速增长，线下销售预计会有所波动。
盈利能力保持稳定，现金流受季节性因素影响有所波动。①毛利率：2024年第一季度至第三季度为70.1%，同比下降1.1个百分点，第三季度毛利率为70.7%，同比下降2.0个百分点，但稳定在70%以上；②期间费用率：2024年第一季度至第三季度为51.8%，同比增长1.4个百分点，其中销售费用率同比增长3.1个百分点。第三季度期间费用率同比增长2.0个百分点至51.9%；③归属于母公司的净利率：结合毛利率和费用率，2024年第一季度至第三季度净利率为14.3%，同比增长0.1个百分点，第三季度同比减少0.1个百分点至15.2%；④现金流：2024年第一季度至第三季度经营活动产生的现金流为4.0亿元，同比下降49%，主要原因是销售费用增加、大促销支付节点提前及支付货款增加。第三季度经营活动产生的现金流为-2.58亿元，同比增长1.24亿元。
2024年双十一期间表现优异，国货龙头地位稳固。在2024年双十一期间，珀莱雅在天猫预售累计成交榜、抢先购累计成交榜中均位居美妆类目第一名，其龙头地位得到巩固；根据抖音发布的正式期前3天快消品行业开门红战报，珀莱雅在榜单中占据前三名（预计仅在美妆领域，珀莱雅的品牌排名可能更加靠前）。
盈利预测与投资建议：公司作为国内组织灵活、效率领先的化妆品龙头企业，在2024年双十一期间在天猫、抖音等多个电商平台销售表现优异，展现了其强大的品牌力，多系列大单品矩阵战略稳步推进，未来经营韧性可期，多品牌矩阵构建完善。我们维持公司2024-2026年归属于母公司的净利润预测为15.4/19.2/23.6亿元，同比增长分别为29%/25%/23%，对应市盈率分别为26/20/17倍，维持“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧、新品推广不及预期等。
