2023三季报亮点解析：降本增效稳步推进，户用市场拓展再上新台阶
正泰电器(601877)
动态：于2023年10月31日，正泰电器发布了其2023年三季度财务报告。报告期内，该公司的营业总收入达到426.20亿元，较上年同期增长了21.70%；虽然归属于母公司的净利润为29.91亿元，同比下降了6.33%，但扣除非经常性损益后的归母净利润为29.82亿元，实现了10.53%的增长。值得注意的是，若排除中控技术股份公允价值变动影响，归属于上市公司股东的净利润为30.97亿元，同比下降4.59%。非经常性损益的波动主要由于2022年7月剥离光伏组件业务导致的3.82亿元影响。从季度数据来看，23Q3收入为147.69亿元，同比增长29.53%；归母净利润为10.88亿元，同比下降28.40%；扣非归母净利润为11.39亿元，同比增长6.64%。
正泰电器持续优化盈利能力，并落实降本增效措施。在盈利能力方面，23Q3毛利率提升至23.96%，环比增长0.32个百分点；净利率达到9.95%，环比增长1.93个百分点。在费用管理方面，公司成本控制得当，费用率持续下降，2023年前三季度期间费用率为11.31%，同比下降1.54个百分点。具体来看，销售费用和管理费用率分别为3.95%和3.35%，分别同比下降0.51个百分点和0.11个百分点。
正泰电器的户用业务持续拓展，光伏电站装机量显著增加。截至2023年上半年度，正泰安能的营收达到137.05亿元，净利润超过12.02亿元，开发并网容量超过5.3吉瓦，向国央企销售的电站收入超过100亿元，为业务的长期发展提供了强劲动力。公司积极推动双碳目标的实现，在智慧电力和新能源产业持续深入发展，新能源业务保持稳健增长。截至2023年9月30日，公司持有的光伏电站装机容量达到14,848.88兆瓦，其中户用光伏电站装机容量为12,492.40兆瓦，较去年同期有显著增长。
正泰电器优化低压产品渠道布局，并深化全球制造产能布局。2023年上半年，智慧电器板块的营业收入为114.75亿元，同比增长7%。在渠道方面，公司选拔具备客户资源和资金实力的核心分销商，发展为区域经销商，新开发分销商1,600家，地市级渠道覆盖率从81%提升至85%。在市场开发方面，公司采用“正泰+诺雅克”双品牌策略，深耕“新专”市场，聚焦高附加值项目，新开发了科士达、阳光电源、上能电气等行业领先客户，带动业务增长。在国际业务方面，公司实现营业收入23.19亿元，同比增长29.14%，正泰国际持续推进区域总部建设，筹建4家海外工厂，深化新加坡运营管理中心，完成欧洲/西亚非区总部的搭建工作。
投资建议：我们预测正泰电器2023-2025年的营收分别为552.72亿元、657.59亿元和759.95亿元，对应增速分别为20.2%、19%和15.6%；归属于母公司的净利润预计为44.54亿元、53.43亿元和63.36亿元，对应增速分别为10.7%、20.0%和18.6%。以11月1日收盘价为基准，2023-2025年的市盈率预计为11倍、9倍和8倍。因此，我们维持“推荐”评级。
风险提示：原材料价格波动风险；汇率变动风险。
