“前三季度成本激增 AI投资放大，业绩压力山大，企业如何破局？”
万兴科技(300624)
核心观点：
事件概览
万兴科技公布2024年三季度财报，前三季度营收达10.5亿元，同比下降3.9%；归属于母公司的净利润亏损549.7万元，同比下降108.5%；扣除非经常性损益的归属于母公司净利润亏损1942.9万元，同比下降137.7%。在第三季度，公司营业收入为3.5亿元，同比下降7.9%；归属于母公司的净利润亏损2998.8万元，同比下降242.0%；扣除非经常性损益的归属于母公司净利润亏损3508.1万元，同比下降304.6%。
成本上涨、AI业务加大投入导致利润显著下滑
1）在毛利率方面，前三季度公司毛利率为93.7%，较去年同期下降1.5个百分点。2）前三季度销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为55.7%、11.4%、29.1%，较上年同期合计提高7.3个百分点。3）前三季度经营活动产生的现金流量净额同比下降94.2%，主要由于支付给职工以及为职工支付的现金增加以及日常现金支出较上年同期增加。
总体来看，公司归母净利润的大幅下降主要由于市场竞争加剧、流量成本上升、增加营销和AI投入等因素。
投资建议
我们认为，万兴科技作为国内领先的数字创意软件产品和服务提供商，尽管短期投入增加导致利润波动，但长期来看，AIGC的发展趋势将持续，公司前期投入有望推动未来增长。我们预测公司2024-2026年营业收入分别为15.2/17.3/20.5亿元，同比增长2%/14%/18%（前值2024-2026年分别为16.2/19.2/23.3亿元，同比增长10%/18%/21%）；归属于母公司的净利润分别为0.7/0.9/1.2亿元，同比增长-22%/38%/24%（前值2024-2026年分别为0.9/1.3/1.6亿元，同比增长9%/37%/26%），维持“买入”评级。
风险提示
1）新产品推广不及预期；2）AIGC商业化进程不及预期；3）SaaS化转型不及预期；4）创意软件市场竞争加剧。
