2023年三季报深度解析：收入规模稳步增长，净利润受多因素交织影响解析
歌力思(603808)
投资亮点
公司最新发布的2023年三季报显示：2023年前三季度，公司营收达到20.66亿元，同比增长18.33%；归属于母公司的净利润为1.36亿元，同比增长67.1%。收入恢复情况良好，净利润增长幅度超过收入，主要得益于毛利率同比增长2.77个百分点，费用率同比下降0.82个百分点。具体来看，23年第一季度、第二季度和第三季度营收同比分别增长5.99%、30.22%和20.59%，归母净利润分别同比增长0.39%、1785.89%和-14.36%。第三季度收入在基数上升的情况下仍保持良好的增长势头，但净利润同比下滑受到多方面因素的影响，包括海外业务受通胀和国际局势影响持续亏损、百秋尚美股份支付费用摊销导致投资收益减少、所得税费用增加等。
公司持续通过新开门店和多个品牌多点布局来推动收入增长，线下业务增速超过线上。具体分析如下：
1）在品牌层面，23年前三季度ELLASSAY、Laurèl、EdHardy(&X)、IROParis和self-portrait的收入分别同比增长10.3%、35.3%、0.6%、18.1%和51%，收入占比分别为35%、11%、11%、27%和15%。其中self-portrait保持强劲增长，IRO和Laurel延续较快的增长势头（尤其是国内收入同比增长45%，尽管海外受外部环境影响零售端同比下滑，但由于批发发货时点因素，收入端仍实现正增长）。歌力思主品牌保持稳健增速，而EDHARDY由于副线EDHARDYX为保持品牌定位而收缩抖音业务，增速相对较低。截至23年第三季度，ELLASSAY、Laurèl、EdHardy（&X）、IROParis和self-portrait的门店数量分别为305、87、103、97和40家，较22年末分别增长8、9、2、14和12家，各品牌均保持净开店态势。
2）在渠道层面，23年前三季度线下和线上收入分别同比增长20.3%和7.1%，收入占比分别为86%和13%，线下增长速度快于线上，主要原因是线下消费场景恢复后对线上消费产生了一定程度的分流。
3）在经营模式层面，23年前三季度直营和分销收入分别同比增长18.7%和17.3%，占比分别为80%和19%，截至23年第三季度，直营和分销门店数量分别为499家和159家，较22年末分别增长39家和6家。
4）在利润层面，23年第三季度，得益于多品牌净开店、整体收入保持较快增长和费用率持续优化，国内品牌业务利润大幅恢复，同比增长一倍多，超过21年同期水平。但由于海外经营环境较差，海外利润持续亏损，综合来看，营业利润同比仍实现正增长。
23年第三季度毛利率提升，费用率略有上升，净利率受投资收益等项目影响出现下滑。1）毛利率：23年第一季度至第三季度毛利率同比上升2.77个百分点至66.86%，其中第一季度、第二季度和第三季度的毛利率分别同比上升3.26、3.68和1.01个百分点至65.51%、69.36%和65.59%，毛利率上升主要得益于高毛利线下收入占比的提升（23年第一季度至第三季度线下和线上毛利率分别为69.26%和58.7%）。
2）费用率：23年第一季度至第三季度期间费用率同比下降0.82个百分点至57.33%，第三季度同比上升0.35个百分点至58.82%，其中销售、管理、研发和财务费用率分别同比下降0.62、-1.09、-0.15和上升2.21个百分点至45.64%、9.12%、2.74%和1.32%，财务费用率上升主要由于第三季度欧元汇率贬值导致的汇兑损失。
3）净利率：23年第一季度至第三季度归母净利率同比上升1.93个百分点至6.6%，第三季度同比下降1.57个百分点至3.86%（主要由于第三季度百秋尚美股份支付费用摊销导致投资收益同比减少2318万元至138万元，百秋尚美股权费用摊销在各季度间存在波动，但全年维度预计同比波动不大）。
4）存货：截至23年第三季度末，存货为7.78亿元，同比增长2.25%，主要由于第四季度提前备货，存货周转天数同比缩短7天至306天，略有改善。
5）现金流：
