“力拔山河，千斤顶巨头双管齐下，开拓国际市场新篇章！”
常润机械股份有限公司（股票代码：603201）
国内千斤顶行业领军企业，产品价值与盈利能力稳步增强
常润机械股份有限公司作为千斤顶行业的领军企业，旗下拥有四大产品系列，包括商用千斤顶及工具、随车配套零部件、专业汽保维修设备以及外购辅助产品，业务范围覆盖前装与后装市场。其中，商用千斤顶及工具、汽车配套零部件构成了公司主要收入来源，而汽车配套零部件的收入增长尤为迅速。自2019年至2023年，公司的营业收入保持相对稳定，海外市场营收占比高达近八成，其中美国地区收入占比超过半数。在盈利能力方面，公司产品单价持续小幅上升，加之费用控制得当，使得净利率持续攀升。2023年，公司推出了股权激励计划，以加强核心团队的凝聚力，并设定了2023至2026年的净利润复合年增长率目标为21%。
新兴地区后装市场需求旺盛，公司在品牌、产品和渠道方面具有显著优势
根据麦肯锡的预测，到2030年，全球汽车后市场规模预计将达到1.2万亿欧元，年复合增长率约为3%。在中国、巴西、印度等新兴国家，汽车后市场规模有望成为全球增长的主要动力。尽管海运费和关税对出口贸易产生了一定影响，但公司通过FOB和DDP两种销售模式以及物流费用的稳定，有效对冲了这些风险。与竞争对手相比，公司在品牌知名度、全球销售渠道覆盖以及产品多样性方面具有显著优势。公司的商用千斤顶拥有近270种规格，销量连续多年位居行业首位。
前装产品线不断扩展，非千斤顶类产能逐步实现投产
公司的随车配套零部件属于底盘模块，其销量与全球汽车产量紧密相关。公司在前装OEM市场与福特、通用、大众等知名车企建立了长期合作关系，合作产品线也从汽车配套千斤顶扩展到了驻车制动器、拉索、备胎升降器、拖车钩等，合作领域涵盖传统燃油车和新能源车，国内市场占有率已超过35%。同时，公司在海外市场布局不断加强，常润泰国新工厂预计将于2024年第三季度投产。此外，公司举升机募投产能正在逐步落地，收购的工具箱柜公司普克科技的预计年收入增速在9.55%至43.15%之间，有望为公司的营收增长做出贡献。
盈利预测
基于可比估值方法，选取冠盛股份和丰茂股份作为可比公司，根据Wind一致盈利预期，24至26年可比公司的市盈率均值分别为14倍、11倍和10倍。预计公司24至26年的归母净利润分别为2.80亿元、3.28亿元和3.75亿元，按可比公司24年的市盈率均值14倍计算，24年的目标市值约为39亿元，目标股价为25元/股，给予“买入”评级。
风险提示：商用千斤顶及工具、专业汽保维修设备可能面临全球汽车保有量增速放缓的风险；原材料价格波动风险；中美贸易摩擦风险加剧；人民币汇率升值可能导致的汇兑损失风险。
