盈利逆袭，长效干扰素兑现阶段，公司业绩再攀高峰！
凯因科技(688687)
核心观点
事件：凯因科技发布2024年3季报，2024年前三季度营业收入实现10.11亿元，同比增长0.82%，归属于上市公司股东的净利润达到1.08亿元，同比增长19.74%，扣除非经常性损益后的归母净利润为1.10亿元，同比增长16.26%。
收入环比有所提升，盈利能力增强。具体来看，公司第三季度收入为4.14亿元，同比下降4.51%，但环比增长7.85%。我们认为这一增长主要得益于：1.金舒喜集采省份已超过90%开始执行，预计第三季度发货恢复正常；2.2024年上半年阿伐曲泊帕获批，预计对第三季度收入增长贡献明显。展望全年，我们预计凯因科技将继续保持稳健的增长势头，金舒喜在经历集采降价压力后有望企稳回升。第三季度公司销售费用率为43.59%，环比下降10.69个百分点，主要由于：1.金舒喜集采执行，终端推广费用减少；2.公司持续推进降本增效措施。第三季度公司归母净利润/收入比例达到15.86%，为近年来各季度最高，我们相信随着公司经营效率的持续提升，利润率还有进一步改善的空间。
创新药研发持续推进，长效干扰素有望实现突破。公司的核心产品培集成干扰素α-2注射液，其成人慢性乙型肝炎新适应症的上市许可申请已由国家药监局受理。培集成干扰素α-2注射液是一种经PEG修饰的重组集成干扰素，其活性比一般α型干扰素更强，半衰期更长，适合一周一次给药。我们认为该适应症的获批将为乙肝临床治愈优势人群提供新的治疗方案，具有广阔的市场前景。
盈利预测与估值。基于第三季度业绩，我们对凯因科技的盈利预测进行了调整，预计2024年至2026年公司营业收入分别为15.66亿元、18.58亿元和22.45亿元，同比增长分别为10.9%、18.7%和20.8%；归母净利润分别为1.43亿元、1.85亿元和2.44亿元，同比增长分别为22.7%、29.4%和31.6%。以10月23日收盘价计算，对应PE分别为32.6、25.2和19.2倍，维持“买入”评级。
风险提示：可洛派韦后续医保续约谈判降价幅度超预期；长效干扰素治疗乙肝适应症进度低于预期；产品被纳入集采后价格下降幅度超预期。
