“预期升温，聚焦Q4：订单、收入齐飞，业绩弹性爆发！”

四川路桥（600039）

三季度订单下降幅度缩窄，密切关注后续订单、收入及盈利弹性

据公司最新公告，截至24年第一季度至第三季度，公司累计中标订单达到776.4亿元，较去年同期下降18.8%。其中，基建和房建领域分别中标654.07亿元和120.96亿元，同比分别下降25.1%和增长55.4%。在第三季度单季度中，公司中标订单为185亿元，同比下降14.9%，降幅相较于上半年有所减缓。在8月末，公司通过参股形式成功中标了三条高速公路项目的投资人联合招标，投资总额高达994亿元，占公司2023年营收的86%，占全年新签订单规模的59%，公司持有该项目1%的股份。9月，公司以参股形式组建联合体中标了邛崃至芦山至荥经高速公路项目，总投资额为270.7亿元。10月，公司公告拟以参股形式参与攀枝花至盐源高速公路项目的招标，总投资额为353.5亿元。我们认为，四川路桥通过与蜀道集团合作，以投建一体模式参与政府基建项目的投资人招标，有望提升公司的盈利能力，进一步扩大订单规模和市场份额。我们预测，四季度公司订单和收入将显著改善，充足的在手订单将为业绩增长提供坚实基础。

四川省内基础设施建设需求旺盛，政策刺激下项目推进有望加速

从实际需求来看，四川省的基础设施建设投资正稳步推进。截至24年1月至6月，四川省公路水路交通建设完成投资1302.88亿元，已完成年度目标2600亿元的50.1%。6月21日，四川省集中推出了36个高速公路项目，总里程约4100公里，总投资约8400亿元。10月8日，四川省举行了2024年第四季度重大项目现场推进活动，共推进项目1823个，总投资7855亿元，其中基础设施项目601个，总投资3645亿元，占比46.4%。10月12日，财政部在国新办发布会上表示，将围绕稳增长、扩内需、化风险，陆续推出一系列针对性增量政策。我们预计，资金层面的逐步放宽将加速重点基建项目的推进和实物工作量的转化，市场持续扩容将为公司业绩增长提供有利条件。

高分红低估值蓝筹股，维持“买入”评级

我们维持之前的预测，预计公司24至26年归属于母公司净利润分别为90亿元、97亿元和106亿元，对应市盈率分别为6.5倍、6.1倍和5.5倍。公司此前公告，22至24年的现金分红比例不低于50%。截至10月11日收盘，公司总市值为589亿元。根据我们预测的24年归母净利润和50%的分红比例计算，对应股息率为7.65%。我们认为，公司后续的高分红策略有望持续，维持“买入”评级。

风险提示：基础设施投资景气度不及预期，新能源业务发展不及预期，订单结转速度放缓。

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