业绩稳健攀升，品质持续升级，公司实力再攀高峰！
微电生理(688351)
事件：
公司发布2024年三季报，前三季度实现营业收入2.91亿元，同比增长23.21%，实现归属于母公司的净利润4173万元，同比增长262.22%，实现扣除非经常性损益后的净利润-75万元。在第三季度，公司实现营业收入9250万元，同比下降1.54%，第三季度实现归属于母公司的净利润2471万元，同比增长163.92%，实现扣除非经常性损益后的净利润-167万元。
平安观点：
公司业绩增长持续稳健，经营质量逐步提升。公司前三季度在收入端保持了稳定的增长势头，第三季度收入略有下降，这主要是由于国内发货节奏的影响和海外部分回款速度放缓，这影响了单季度的收入增长。从全年来看，随着公司手术量的持续增长，全年收入有望继续保持快速增长。公司第三季度实现毛利率58.13%，环比略有上升，基本保持在稳定水平，销售费用率为27.89%（下降2.46%），管理费用率为10.86%（下降0.24%），研发费用率为19.48%（下降5.63%）。公司费用率均有下降，销售端保持与收入同步，研发端由于多数项目已经商业化而有所减少，利润有望逐步释放，经营质量持续提升。
公司持续推进产品迭代研发，有望充分受益于行业增长，长期发展前景广阔。国内电生理治疗渗透率仍然较低，行业有望保持快速增长趋势，公司完备的产品布局有望受益于行业增长，此外，公司持续推动产品迭代研发，保障长期增长。根据公司公众号，2024年第三季度，公司研发的IceMagic球囊型冷冻消融导管（多路测温型）成功完成首批临床应用，IceMagic是全球首个具有表面多路测温功能的冷冻球囊导管，其上市后首批临床应用表现优异，所有患者术中即刻成功率达到100%，治疗效果显著；一次性使用心腔内超声成像导管于9月正式启动上市前临床试验，目前已在宁波大学附属第一医院成功完成全国首例上市前临床应用，手术过程顺利，效果良好，产品获得临床专家的高度认可；合作企业商阳医疗启动三维标测系统指导下的纳秒脉冲电场消融系统用于治疗心房颤动的临床研究，并完成四例房颤患者入组，该系统独有的贴靠算法可以
iFinD，平安证券研究所
指导导管贴靠，避免无效能量释放，实现精准消融，且拥有多电极个性化消融方案，可根据病人心脏结构灵活选择及调整。
维持“推荐”评级。公司作为电生理领域国产领先企业之一，产品和技术优势明显，有望充分受益于百亿规模且迅速扩张的电生理赛道。因此我们预计公司将保持快速增长趋势，根据公司三季报情况调整公司2024-2026年营业收入预测为4.36、6.13、8.32亿元（原预测为4.69、6.58、8.95亿元），2024-2026年归属于母公司的净利润预测为0.50、0.93、1.72亿元（原预测为0.25、0.90、1.72亿元），考虑到公司新产品仍处于放量阶段、净利润有望不断释放，维持“推荐”评级。
风险提示：1）产品销售不及预期；2）新产品推广不及预期；3）政策影响等风险。
