AI热度不减，业绩同比大幅攀升！
天孚通信（股票代码：300394）
在2024年10月22日，该公司公布了2024年前三季度业绩报告：
1）2024年期间，公司总营收达到了23.95亿元，较上年同期增长98.55%；归属于母公司的净利润为9.76亿元，同比增长122.39%；扣除非经常性损益后的净利润为9.51亿元，同比增长126.15%。
2）具体到第三季度，公司营收为8.39亿元，同比增长54.77%；归母净利润为3.22亿元，同比增长58.69%；扣非归母净利润为3.10亿元，同比增长58.99%。
经营分析
当前行业保持高增长态势，但净利率面临短期压力：天孚通信在2024年前三季度实现了显著的归母净利润增长，主要得益于人工智能AI技术进步和算力需求的提升，全球数据中心建设推动了高速光器件产品需求，特别是400G和800G速率相关产品的需求持续增长，客户订单的快速转化推动了公司产品线营收的上升。公司在2024年第三季度的综合毛利率为59.04%，环比下降0.73个百分点；净利率为38.41%，环比下降7.17个百分点。公司的毛利率、销售费用、管理费用和研发费用总体稳定，我们认为这可能是由于汇兑收益对当季度净利率的影响。
2025年需求逐渐明朗，长期景气度有望提升：行业目前处于供需旺盛的阶段，长期需求趋势逐渐明朗，我们对行业景气度的持续增长持乐观态度。从下游客户的资本开支来看，2024年资本开支重回增长轨道，海外云服务提供商在AI大模型和AI数据网络硬件方面的投资仍在持续增加。
海外工厂建设进展顺利，800G/1.6T光引擎需求释放，产能瓶颈逐步缓解：根据公司5月6日的投关记录，公司的泰国工厂已于五月下旬开始样品交付，同时一季度出现的产能紧张问题已经得到缓解。我们看好随着AI技术发展和算力需求增长，全球数据中心对高速光器件产品的需求将持续稳定增长，加上公司产能瓶颈的缓解、产能利用率的提高以及客户800G/1.6T订单的增长，公司经营状况有望进一步改善。
盈利预测、估值与评级
我们预计公司2024-2026年的净利润分别为14.27亿元、22.34亿元和27.95亿元，对应的EPS分别为2.58元、4.03元和6.90元，维持“买入”评级。
风险提示
云服务提供商资本开支不及预期；中美贸易摩擦升级；产品价格降价超预期；
