“2024年三季报解读：Q3淡季逆势崛起，Q4婴童护理旺季将至，龙头企业持续发力成长势能”
润本股份(603193)
重要资讯：润本股份公布了2024年第三季度的财务报告。在2024年第一季度至第三季度期间，公司营收达到10.38亿元，同比增长25.98%；归属于母公司的净利润为2.61亿元，同比增长44.35%；扣除非经常性损益后的归母净利润为2.56亿元，同比增长44.45%。具体到第三季度，公司营收为2.93亿元，同比增长20.10%；归属于母公司的净利润为0.81亿元，同比增长31.98%；扣除非经常性损益后的归母净利润为0.80亿元，同比增长37.16%。
第三季度，婴童护理业务成为公司增长的主要驱动力，其收入占比有所上升。在2024年第一季度至第三季度和第三季度期间，公司营收分别为10.38亿元和2.93亿元，同比增长分别为25.98%和20.10%。按业务划分，1）驱蚊业务：在2024年第一季度至第三季度和第三季度期间，收入分别为4.20亿元和0.89亿元，同比增长分别为37.38%和16.15%；2）婴童护理业务：在2024年第一季度至第三季度和第三季度期间，收入分别为4.42亿元和1.50亿元，同比增长分别为27.65%和26.72%；3）精油业务：在2024年第一季度至第三季度和第三季度期间，收入分别为1.54亿元和0.46亿元，同比增长分别为9.31%和15.35%。
第三季度，扣除非经常性损益后的归母净利率同比增长3.41个百分点，公司的盈利能力得到了进一步的提升。1）毛利率方面：在2024年第一季度至第三季度和第三季度期间，公司的毛利率分别为58.33%和57.57%，同比增长2.22个和0.11个百分点。2）费用率方面：在2024年第一季度至第三季度和第三季度期间，公司的销售费用率为27.27%和23.55%，同比增长1.93个和1.45个百分点；管理费用率为2.07%和2.52%，同比增长-0.40个和-0.10个百分点；研发费用率为2.37%和3.36%，同比增长0.16个和0.81个百分点。3）净利率方面：在2024年第一季度至第三季度和第三季度期间，公司的归母净利率分别为25.15%和27.55%，同比增长3.20个和2.48个百分点；扣除非经常性损益后的归母净利率分别为24.66%和27.38%，同比增长3.15个和3.41个百分点。
尽管第三季度是传统淡季，但公司业绩并未受到影响。公司在第三季度深入洞察市场需求，推出了多款新品，如婴童去氯洗发沐浴露和儿童指缘精华乳，为公司业绩增长做出了贡献。同时，公司也在积极推进产品的升级和新品的上市，例如8月推出的蛋黄油系列特护精华霜（滋润版/轻润版），9月推出的蛋黄油特护润唇膏、升级滋润防皴霜（3岁+儿童版/0岁+婴儿）和儿童防皴身体乳。随着进入第四季度婴童护理旺季，市场对秋冬季护肤产品的需求将逐步上升，公司已提前储备了应季产品并进行市场推广，有望在第四季度实现业务增长。
投资观点：润本股份坚持“大品牌、小品类”的研产销一体化战略，通过在细分市场深耕实现差异化竞争。公司已在驱蚊市场和婴童护理市场建立了良好的品牌知名度和市场认知度。未来，公司有望通过持续提升研发能力和生产力，不断优化渠道结构，推动新产品的上市和销售，实现收入的稳定增长。我们预计，2024年至2026年，公司的归属于母公司的净利润将分别为3.3亿元、4.27亿元和5.35亿元，同比增长率分别为46.1%、29.2%和25.5%，10月22日的收盘价对应的市盈率分别为32倍、25倍和20倍，因此我们维持“推荐”评级。
风险提示：电商平台销售集中度较高，新品研发可能不及预期，项目建设可能存在不确定性。
