24Q3营收再攀高峰，双品牌“MCC+YJ”加速全球拓展布局大幕开启！
扬杰科技(300373)
投资要点
2024年10月22日，公司发布了本年度第三季度的财务报告。
在2024年第三季度，公司的营收实现了新的突破，同时公司正在持续深化其“MCC+YJ”双品牌在全球市场的布局。
受益于全球汽车行业的电动化和智能化趋势，公司汽车电子业务板块在第三季度迎来了显著的增长，营收同比增长高达60%。与此同时，随着消费类电子及工业市场的需求逐渐回暖，公司在这两个领域的营收同比增长也超过了20%。
在2024年第三季度，公司实现了15.58亿元的营收，同比增长10.06%，环比增长1.38%，创下单季营收新高。归属于母公司的净利润为2.44亿元，同比增长17.91%，环比基本持平。财务费用从第二季度的-0.34亿元增长至0.11亿元。扣除非经常性损益后的净利润为2.31亿元，同比增长13.74%，环比下降1.30%。毛利率达到33.59%，同比上升1.31个百分点，环比上升2.27个百分点。毛利率的提升主要归功于公司坚持成本领先的战略，不断推进降本增效，成效显著。此外，公司通过开发高技术含量、性能独特的新产品，满足市场特定需求，形成差异化竞争优势，有效提高了产品的附加值和毛利。
公司采用了“双品牌”+“双循环”以及品牌产品差异化的业务模式，成功实现了双品牌产品在全球市场的渠道覆盖。“YJ”品牌产品主要面向国内和亚太市场，与众多行业的顶尖大客户建立了战略合作伙伴关系。“MCC”品牌产品则主要面向欧美市场，与国际一线公司如安森美等展开竞争。同时，公司在越南投资设立了子公司美微科（越南）有限公司，增强海外供应能力，积极拓展国际业务。目前，公司正在加快越南工厂的建设和海外业务网点的布局，同时加速海外研发中心等创新平台和载体的建设。据2024年8月的投资者调研纪要，越南工厂预计将在24年底至25年初投产。
2024年10月15日，公司表示其整体产销状况及经营状况良好，目前拥有充足的在手订单。
致力于打造半导体功率器件全系列产品一站式供应，坚定推进汽车电子战略布局
公司专注于AI、工控、光伏逆变、新能源汽车等应用领域的布局。在IGBT模块的市场份额中，公司正在迅速提升，已成为芯片设计和模块封装领域的重要参与者。公司新能源汽车PTC用1200V系列单管已大批量交付给车企客户。公司针对光伏领域研制的1200V/160A、650V/400A、650V/450A、950V/600A三电平IGBT模块已成功投放市场。针对新能源汽车控制器应用，公司重点攻克了低电感封装、多芯片均流、铜线互连、银烧结等关键技术，研制出了750V/820AIGBT模块、1200V/2mΩ三相桥SiC模块。
公司持续加大对第三代半导体芯片行业的投入，致力于打造半导体功率器件全系列产品的一站式供应。公司的650V/1200V/1700V的SiCSBD产品完成了2A-60A的全系列开发，SiCSBD市场份额持续增加。自主开发的车载碳化硅模块已研制出样品，并已获得多家Tier1和终端车企的测试及合作意向，计划于2025年完成全国产主驱碳化硅模块的批量上车。
公司坚定地推进汽车电子战略布局。基于Fabless模式的8/12寸平台，N40V系列产品已完成0.48mR~7mR系列化布局，顺利通过车规级可靠性验证，逐步通过多个大客户的测试并进入批量阶段。N60V/N100V/N150V/P100V已完成了车规级芯片系列化开发，多款产品实现量产。
投资建议：鉴于当前光伏市场需求存在一定不确定性，我们对公司原先的业绩预测进行了调整。预计2024年至2026年，公司营收预计分别为60.48/72.58/84.19亿元（前值为65.24/80.12/91.17亿元），增速分别为11.8%/20.0%/16.0%；归母净利润预计分别为9.46/11.51/13.65亿元（前值为10.46/13.08/15.73亿元），增速分别为2.3%/21.8%/18.6%；PE分别为27.9/22.9/19.3。公司半导体硅材料、晶圆和功率器件三大板块协同发展，持续深化双品牌运作和海外战略布局，高毛利产品持续放量。我们持续推荐，维持“买入-A”评级。
风险提示：下游终端市场需求不及预期风险，新技术、新工艺、新产品无法如期产业化风险，海外业务带来的汇率波动风险，市场竞争加剧风险，系统性风险等。
