三季度业绩双升，零部件新业务助力净利率稳中向好
瑞鹄模具(002997)
核心观点
瑞鹄模具在2024年前三季度取得了显著业绩增长，其归母净利润同比增长了64%。在这一时期，公司实现了17.26亿元的营收，同比增长33%，归母净利润达到2.53亿元，同比增长64%。具体到24Q3季度，公司收入为6.05亿元，同比增长38%，环比下降2%；归母净利润为0.91亿元，同比增长42%，环比增长6%。
得益于客户的销量大幅增长以及新业务的量产，瑞鹄模具的营收增速超越了整个行业24个百分点。自主品牌持续发力，受到以旧换新、车企促销等因素的推动，今年前三季度中国汽车销量达到2157万辆，同比增长2.4%。公司营收增速超出行业31个百分点，主要得益于下游客户销量的快速增长和新业务的放量。根据乘联会数据，奇瑞前三季度销量同比增长56%至169万辆。同时，公司传统装备业务也在积极扩展客户结构，新增的客户包括丰田汽车、达契亚汽车以及“一带一路”沿线国家或地区的属地品牌等。
数字化制造和内部管理效率的提升使得公司的归母净利率环比增长了1.06个百分点。在24Q3，公司实现了24.5%的毛利率，同比下跌4.61个百分点，但环比保持稳定，并略有上升；归母净利率为15.04%，同比增加0.43个百分点，环比增加1.06个百分点。盈利能力的提升得益于公司规模效应的扩大、产能利用率的提升以及内部管理效率的提升，24Q3公司销售、管理、研发费用率分别为1.16%、5.45%、5.29%，同比分别下降0.90%、0.94%、0.65个百分点，环比分别上升0.67%、0.25%、0.90个百分点。
上市公司主体在装备业务领域深耕不辍，而子公司则致力于拓展零部件业务，白车身相关配套装备布局完善。公司主要从事汽车制造装备业务，包括冲压模具和自动化产线等，自2009年成飞集成拓展部分汽车零部件业务以来，公司不断拓展业务范围。2017年成立的瑞鹄浩博主营冲压零部件，2022年合资成立的瑞鹄轻量化主营铝合金精密铸造、缸体高压铸造和铝合金一体化压铸。瑞鹄模具是国内少数能够同时提供完整汽车白车身高端制造装备、智能制造技术及整体解决方案、轻量化零部件供应的一站式供应商。公司客户结构稳定，与奇瑞等客户建立了深度合作关系，同时也在北美某全球知名新能源品牌、奔驰、宝马、理想、蔚来等优质车企中广泛拓展，客户结构持续优化，零部件业务逐步爬坡量产，公司业绩有望持续增长。
风险提示：行业竞争加剧风险、原材料价格上涨风险。
投资建议：维持盈利预测，维持“优于大市”评级。鉴于瑞鹄模具汽车零部件业务处于快速放量期，与奇瑞等客户的深度合作有望带来业绩的高速增长。看好公司客户拓展及产品矩阵外延带来的利润持续增长，我们维持盈利预测，预计24/25/26年净利润分别为3.4/4.3/5.4亿元，维持“优于大市”评级。
