2024三季报大逆袭！前三季度盈利翻倍，生猪黄鸡养殖成本节节败退，行业回暖显著
温氏股份(300498)
核心观点
温氏股份在2024年的前三个季度实现了扭亏为盈的业绩，其生猪与肉鸡养殖成本也呈现稳步下降的趋势。在2024年Q1-Q3期间，公司的总营收同比增长了16.56%，达到了754.19亿元，归属于母公司的净利润也实现了扭亏为盈，总计64.08亿元。特别是2024年Q3，公司营收同比增长了21.95%，达到286.61亿元，归属于母公司的净利润同比增长了3097.03%，达到50.81亿元。在这期间，公司共销售了2156.2万头肉猪，同比增长18%，毛猪的销售均价为16.7元/公斤；同时，销售了8.7亿只肉鸡，同比增长1%，毛鸡的销售均价为13.2元/公斤。得益于生猪及黄鸡价格的景气上行，以及公司养殖成绩的持续提升，生猪养殖和肉鸡养殖业务均实现了净利同比扭亏为盈。
生猪养殖业务的生产成绩得到改善，资产负债结构也在持续优化。根据公司的公告，截至2024年7月，公司的配种分娩率已提升至87%，育肥阶段的肉猪上市率达到92%，肉猪的养殖综合成本在7月份约为13.8-14.0元/公斤，而1-7月的平均综合成本降至14.6元/公斤左右，已达到年初设定的成本目标区间。公司2024年的目标是肉猪出栏量在3000-3300万头之间，截至前三季度已销售肉猪2156.2万头，同比增长18%。此外，公司的资金状况良好，截至2024年Q3末，公司的资产负债率为54.86%，较Q2末下降了4.09个百分点，拥有货币资金36.79亿元，环比增长了20.70%，2024年Q1-Q3的经营性现金流净额为127.90亿元，实现了正向的现金流入。
黄鸡养殖业务经营稳健，有望同步受益于猪价的景气回升。公司的禽业生产成绩持续保持高水平稳定，肉鸡养殖成本进一步下降。据公司公告，2024年7月公司肉鸡养殖上市率达到了95.3%，处于历史高位水平，7月份公司毛鸡的出栏完全成本约为11.8-12.0元/公斤。公司黄鸡的出栏量保持稳定增长，2023年销售肉鸡11.83亿只，占全国肉鸡总出栏数量的9.1%，在同行上市企业中排名第一。公司预计2024年全年肉鸡销售量将在2023年的基础上增加5%-10%，有望保持稳步的增长态势。
风险提示：养殖过程中可能发生不可控疫情，粮食价格的波动可能增加饲料成本。投资建议：维持“优于大市”评级。鉴于公司生猪与黄鸡养殖成本的稳步下降，以及猪价景气周期的上行，我们维持对公司盈利的预测，预计公司24-26年的归属于母公司的净利润分别为75.9/158.2/120.3亿元，对应的当前股价市盈率分别为17/8/11倍。
