Q3业绩稳健增长，泛物联网市场全面开花绽放！
乐鑫科技(688018)
投资亮点：
24年第三季度业绩稳健提升，非经常性损益略有下滑
根据公司三季度财报，24年第三季度实现营业收入5.4亿元，同比增长50%，环比增长1%。第三季度实现归属于母公司的净利润1.0亿元，同比增长340%，环比增长2%。第三季度扣除非经常性损益后的净利润为0.9亿元，同比增长492%，环比下降13%。公司24年第一季度至第三季度净利润增长主要得益于以下三个因素：一是营业收入增长，二是毛利率稳中有升，三是费用增速低于营业收入增速，显示出经营杠杆效应。值得注意的是，24年第三季度产生的非经常性损益为1420万元（24年第一季度至第三季度：2017万元），主要与政府补助项目计入损益有关。
毛利率结构优化，净利率展现显著经营杠杆效应
（1）毛利率：24年第三季度毛利率为42.14%，同比增长1.56%，环比下降1.97个百分点。24年前三季度综合毛利率为42.81%，其中芯片毛利率为50.15%（24年上半年：49.00%），模组及开发套件毛利率为37.97%（24年上半年：38.91%）。24年第三季度综合毛利率同比提升主要得益于客户销售结构的变化，芯片营收占比提升的结构性变化进一步提高了综合毛利率。在综合毛利率达到预设的40%目标时，公司会尽量减少定价变动。（2）净利率：24年第三季度净利率为18.37%，同比增长12.10%，环比下降0.16%。研发费用方面，24年第三季度达到1.2亿元，创历史新高，第三季度末公司研发人员达到542人，同比增长10.61%。我们观察到，公司在持续增加研发投入的同时，净利率仍有大幅提升，显示出经营杠杆效应的显著释放。
家电出口景气持续，泛物联网市场多点开花华福证券
根据Wind引用海关总署数据，24年第三季度中国家用电器出口额达到262亿美元，同比增长11%，环比下降2%；24年第一季度至第三季度累计出口额达到753亿美元，同比增长12%。根据公司三季度财报，24年第三季度智能家居和消费电子仍然是主要收入来源，预计今年增速为30-35%。其他非家居领域的物联网渗透率开始上升。得益于生态影响力的不断扩散，公司业务在能源管理、工具设备、大健康等领域的增长势头强劲，2023-2024年间新增了很多潜在客户，推动了平均增速的提升。展望24年第四季度，国内“双11”购物狂欢节火热进行中，海外也即将迎来节假日，预计将展现良好的旺季特性，我们看好公司第四季度业绩再创新高。
盈利预测与投资建议
我们认为，公司24年第三季度业绩基本符合预期。我们维持之前的预测，预计公司将在2024-2026年实现归属于母公司的净利润3.3/4.7/6.4亿元，对应当前市盈率分别为45/31/23倍。维持“买入”评级。
风险提示
消费电子复苏不及预期风险，市场竞争加剧风险，技术更新迭代风险，研发进展不及预期风险。
