业绩短期遇阻，生物科技领航未来强劲增长
梅花生物(600873)
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在10月22日的晚间，梅花生物公布了自己的2024年前三季度财务报告。报告显示，公司在过去的三个月内实现了总营收187亿元，较上年同期下降了9%；归属于母公司的净利润达到了20亿元，同比减少了8%；扣除特殊项目后的净利润为18亿元，同比降幅达到了16%。具体到第三季度，公司的营收为60亿元，同比下降13%，环比下降2%；净利润为5.2亿元，同比下降34%，环比下降28%；毛利率为17.65%，同比下降0.83个百分点，环比下降2.03个百分点。
产品价格波动及费用增加影响业绩
梅花生物三季度业绩的下滑主要归因于味精、黄原胶和淀粉副产品的价格下降，以及第三季度财务和研发费用的增加。根据博亚和讯和卓创资讯的数据，公司在第三季度的主要产品味精、黄原胶、苏氨酸、98.5%赖氨酸和70%赖氨酸的市场均价分别为每公斤7.5元、27.9元、10.9元、10.6元和5.3元，同比分别下降了17%、41%、5%、7%和15%，环比则分别下降了5%、9%、5%、2%和3%。豆粕价格的同比下降33%和环比下降10%也对大原料副产品的营收造成了拖累。按板块划分，鲜味剂类收入同比下降21%，环比下降8%；饲料氨基酸类收入同比增长12%，环比增长6%；大原料副产品收入同比下降28%，环比下降9%；其他产品如黄原胶的收入同比下降42%，环比下降7%。展望未来，随着苏、赖氨酸市场价格在9月后的加速上行，第四季度的业绩有望实现显著改善。
持续分红与回购彰显信心
梅花生物一直以来都以高比例的分红回馈股东，自上市以来累计分红金额已高达108.5亿元，累计分红率达到了52.8%。自2019年以来，公司多次进行股本回购并注销，并在2024年10月公布了新的回购方案，计划以不超过12元/股的价格回购3-5亿元的股份。我们对于公司持续的价值回报持乐观态度。
合成生物学助力未来成长
梅花生物专注于生物科技领域，重点发展合成生物学技术，旨在通过技术创新降低苏、赖氨酸等产品的成本。公司还积极利用合成生物学技术实现缬氨酸、色氨酸、亮氨酸、异亮氨酸等氨基酸和非氨基酸产品的低成本生产，这有望为公司打开更大的成长空间。
业绩稳定且布局前瞻，维持“买入”评级
考虑到豆粕和味精市场价格的不稳定，我们预测梅花生物在2024-2026年的营收将分别为276亿元、318亿元和349亿元，同比增速分别为0%、15%和10%；归属于母公司的净利润预计为28亿元、33亿元和38亿元，同比增速分别为-11%、16%和15%；每股收益（EPS）预计为0.99元、1.15元和1.32元，三年复合年增长率（CAGR）为6%。鉴于公司业务集中度高、盈利稳定，并且积极布局合成生物学以开拓成长空间，我们维持对公司的“买入”评级。
风险因素：苏/赖氨酸、玉米/煤炭价格的大幅波动，潜在竞争者的进入，以及合成生物学领域进展不及预期。
