“Q3业绩飙升，境内外业务双丰收，亮眼表现引关注！”
中宠股份(002891)
核心观察：
2024年第三季度，公司实现归属于母公司的净利润1.40亿元，较去年同期增长73.2%
中宠股份发布2024年三季报，报告期内，公司总营收达到31.89亿元，同比增长17.6%，归属于母公司的净利润为2.82亿元，同比增长59.6%。具体到第三季度，公司收入为12.32亿元，同比增长23.6%，净利润达到1.40亿元，同比增长73.2%。
国际市场拓展成果显著，国内业务实现全面盈利
在国际市场上，公司秉持“快速开拓海外市场，稳健推进全球产业链布局，持续巩固代工业务规模”的发展策略，在扩大OEM/ODM产品市场份额的同时，通过参与国际展会、投放广告等方式，不断加强自主品牌在国际市场的推广，积极培育自主品牌的市场份额。在国内市场，公司通过优化全价值链毛利率、精简SKU、管控价格策略、推出高毛利率新品等措施，自主品牌毛利率稳步上升，目前国内业务板块已实现全面盈利。未来，公司将继续通过提升高毛利率产品比例、优化产品结构、增加直营渠道比例等方式，提升国内市场的盈利能力。
毛利率略有波动，投资收益大幅增长
2024年前三季度，公司销售毛利率为27.6%，同比增长1.7个百分点，销售净利率为9.5%，同比增加1.18个百分点。第三季度，公司销售毛利率为26.9%，较去年同期下降0.4个百分点，销售净利率为12.0%，同比增长2.01个百分点。第三季度，公司实现投资收益0.45亿元，同比增长717.8%，主要得益于公司退出对山东帅克的部分投资，获得投资收益0.33亿元。
期间费用表现：
2024年第三季度，公司销售费用率为9.3%，同比减少0.36个百分点；管理费用率为4.2%，同比增加0.68个百分点；研发费用率为1.7%，同比增加0.41个百分点。
投资策略
中宠股份深耕国内宠物市场，致力于提升核心自主品牌在品牌形象、市场占有率和影响力，是国内宠物食品行业的佼佼者。随着公司海外业务的稳步增长、国内市场自有品牌的快速发展和主粮产能的持续释放，我们预测公司2024-2026年的主营业务收入分别为43.72亿元、50.84亿元、58.76亿元，同比增长率分别为16.7%、16.3%、15.6%；归属于母公司的净利润分别为3.43亿元、3.93亿元、4.70亿元，同比增长率分别为47.0%、14.8%、19.4%；对应EPS分别为1.17元、1.34元、1.60元。维持“买入”评级。
风险警示
汇率波动风险；国内市场拓展不及预期风险；产能释放不及预期风险；原材料价格波动风险。
