科德教育Q3业绩增速受陕西新高考影响揭秘
科德教育(300192)
动态：在过去的第三季度，科德教育（股票代码：300192）实现了营业收入5.8亿元，同比增长3.2%；归属于母公司净利润达到1.1亿元，同比增长6.7%；扣除非经常性损益后的净利润为1.1亿元，同比增长5.1%。具体到第三季度，公司收入为2.1亿元，同比增长2.0%；归属于母公司净利润为4343.4万元，同比增长3.7%；扣除非经常性损益后的净利润为4312.9万元，同比增长1.5%。
分析：
我们分析认为，陕西即将实施的新高考政策等因素对公司的收入增长产生了影响。第三季度收入同比增长2.0%，较上半年的增速有所放缓，主要原因可能包括：（1）西安作为龙门教育的主要基地，陕西将在2025年实施新高考，这可能会影响到学生的复读意愿；（2）天津高中和中职教育资源的增加，可能对天津的外地招生产生了一定的分流效应。
经营数据：毛利率有所下降，但期间费用率有所下降。第三季度，公司毛利率同比下降1.3个百分点至39.6%。期间费用控制得当，销售费用率同比下降0.2个百分点至5.6%，管理费用率同比下降0.6个百分点至6.0%，研发费用率同比下降0.5个百分点至2.3%，而财务费用率则同比上升0.4个百分点至0.8%。
盈利能力增强。第三季度，归属于母公司净利润为4343.4万元，同比增长3.7%，净利率同比增长0.8个百分点至20.6%。
投资亮点：中昊芯英的估值已经翻倍。去年4月，公司以1.3亿元投资中昊芯英8.38%的股权，当时中昊芯英的投后估值为15.5亿元。今年9月，艾布鲁（股票代码：301259.SZ）的控股子公司星罗中昊出资2.5亿元投资中昊芯英7.69%的股权，此时中昊芯英的投后估值上升至32.5亿元；10月，中昊芯英再次进行融资，星罗中昊的股权比例降至6.95%，对应中昊芯英的最新投后估值达到36.0亿元。
业绩预测与投资建议：我们预计，由于陕西新高考等因素，教育业务增速可能会受到影响。第四季度将是中昊芯英产品交付和收入确认的高峰期，有望为公司带来显著的投资收益。考虑到谨慎性，我们调整了2024年至2026年的净利润预测，预计分别为1.59亿元、1.94亿元和2.28亿元，当前股价对应的估值分别为30倍、25倍和21倍，维持“买入”评级。
潜在风险：教育行业政策风险；宏观经济对消费能力的影响；招生人数未达预期；校区容量扩张未达预期；客单价提升未达预期。
