Q3业绩亮眼，降本增效成果显著，完美达成预期目标！
中国中煤能源股份有限公司（股票代码：601898）
报告摘要
中国中煤能源股份有限公司于2024年10月23日公布2024年前三季度报告：
2024年前三季度，公司营业收入为1404.12亿元，同比下降10.11%；归属于母公司净利润为146.14亿元，同比下降12.43%；扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润为144.25亿元，同比下降12.94%；基本每股收益为1.1元，同比下降12.70%；加权平均净资产收益率为9.95%，同比下降2.22个百分点。
在2024年第三季度，公司营业收入为474.28亿元，同比增长1.23%，环比下降0.34%；归属于母公司净利润为48.26亿元，同比下降0.55%，环比增长0.17%；扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润为47.69亿元，同比下降1.01%，环比增长0.11%。
煤炭业务：成本降低，第三季度吨煤盈利同比上升
在自产煤业务方面，2024年第一季度至第三季度，公司实现自产煤产量10231.0万吨，同比增长1.1%；自产煤销量10038.0万吨，同比增长0.7%；单位价格为571.0元/吨，同比下降5.3%；单位成本为286.6元/吨，同比下降2.8%；单位毛利为284.4元/吨，同比下降7.7%。2024年第三季度，公司实现自产煤产量3581.0万吨（同比增长5.2%，环比增长6.0%）；自产煤销量3419.0万吨（同比下降1.8%，环比增长0.9%）；单位价格为545.8元/吨（同比下降3.2%，环比下降4.3%）；单位成本为274.4元/吨（同比下降12.2%，环比下降6.9%）；单位毛利为271.4元/吨（同比增长8.1%，环比下降1.7%）。
在动力煤业务方面，2024年第一季度至第三季度，公司实现动力煤产量9375.0万吨，同比增长1.3%；动力煤销量9191.0万吨，同比增长0.8%；单位价格为503.0元/吨，同比下降5.5%。2024年第三季度，公司实现动力煤产量3293.0万吨（同比增长5.5%，环比增长6.6%）；动力煤销量3136.0万吨（同比下降2.0%，环比增长1.4%）；单位价格为487.6元/吨（同比下降3.0%，环比下降4.0%）。
在炼焦煤业务方面，2024年第一季度至第三季度，公司实现炼焦煤产量856.0万吨，同比下降0.2%；炼焦煤销量847.0万吨，同比下降0.7%；单位价格为1306.0元/吨，同比下降4.3%。2024年第三季度，公司实现炼焦煤产量288.0万吨（同比增长1.8%，环比增长0.3%）；炼焦煤销量283.0万吨（同比下降0.7%，环比下降3.7%）；单位价格为1176.5元/吨（同比下降7.1%，环比下降5.0%）。
总体来看，公司在第三季度煤价同环比下降的情况下，实现了盈利同比提高，主要得益于吨煤成本的下降：1）2023年第四季度，公司获得的生产接续资源增加了产量储量法摊销基数等，促使吨煤折旧及摊销成本同比下降5.61元/吨；2）公司承担铁路运输及港杂费用的自产商品煤销量占自产商品煤比例下降，促使吨煤运输及港杂费用下降4.71元/吨。
煤化工业务：价格稳定，成本降低，盈利改善
在甲醇业务方面，2024年第一季度至第三季度，公司实现甲醇产量121.3万吨，同比下降16.7%；甲醇销量1206.0万吨，同比增长723.2%；单位价格为1767.0元/吨，同比增长0.9%；单位成本为1781.0元/吨，同比下降3.7%；单位毛利为-14.0元/吨，同比增加85.6%。
在聚丙烯业务方面，2024年第一季度至第三季度，公司实现聚丙烯产量0.0万吨，同比持平；聚丙烯销量54.6万吨，同比增长2.6%；单位价格为6636.0元/吨，同比增长0.1%；单位成本为5991.0元/吨，同比下降1.2%；单位毛利为645.0元/吨，同比增长14.2%。
在聚乙烯业务方面，2024年第一季度至第三季度，公司实现聚乙烯产量0.0万吨，同比持平；聚乙烯销量58.9万吨，同比增长2.8%；单位价格为7281.0元/吨，同比增长1.4%；单位成本为6038.0元/吨，同比下降0.6%；单位毛利为1243.0元/吨，同比增长12.9%。
在尿素业务方面，2024年第一季度至第三季度，公司实现尿素产量131.2万吨，同比下降14.4%；尿素销量151.0万吨，同比下降11.4%；单位价格为2134.0元/吨，同比下降11.4%；单位成本为1527.0元/吨，同比下降4.0%；单位毛利为607.0元/吨，同比下降25.7%。
在硝铵业务方面，2024年第一季度至第三季度，公司实现硝铵产量42.3万吨，同比增长2.7%；硝铵销量42.2万吨，同比增长1.7%；单位价格为2101.0元/吨，同比下降11.9%；单位成本为1288.0元/吨，同比下降20.4%；单位毛利为813.0元/吨，同比增长6.0%。
盈利预测、估值及投资评级：预计2024-2026年营业收入分别为2112.46、2176.44、2253.83亿元，实现归属于母公司净利润分别为218.41、234.74、255.49亿元，每股收益分别为1.65、1.77、1.93元，当前股价为13.24元，对应市盈率为8.0X/7.5X/6.9X，维持“买入”评级。
风险提示事件：煤价超预期下跌风险、在建及核增矿井进度不及预期风险、煤化工成本大幅上涨风险、研报使用信息数据更新不及时风险。
