2024年Q3业绩大逆袭！春节旺季在望，业绩稳健提升再创新高
洽洽食品(002557)
摘要：
事件：10月24日，公司发布最新公告，2024年前三季度营收达到47.6亿元，同比增长6.2%；归属于母公司净利润为6.3亿元，同比增长23.8%；扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润为5.6亿元，同比增长31.4%。在第三季度，公司营收18.6亿元，同比增长3.7%；归属于母公司净利润2.9亿元，同比增长21.4%；扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润2.7亿元，同比增长22.2%。
公司经过多方面的调整，第三季度收入实现了正增长。尽管终端需求略显低迷，但公司通过积极应对行业挑战，实现了业绩的稳步提升。具体措施包括：产品方面，推出蓝袋系列产品的加量不加价促销，以适应性价比消费的趋势和市场竞争；渠道方面，加强零食量贩系统散装产品的铺货，并丰富小包装SKU，推动渠道的下沉；海外市场方面，通过新品投放和渠道渗透提升品牌知名度；以及采用赛马择优、品类合伙等方式，着力打造新的增长曲线。
原材料成本下降的红利持续释放，公司盈利能力持续改善。第三季度归属于母公司净利率达到15.6%，同比上升2.3个百分点。具体来看，毛利率为33.1%，同比上升6.3个百分点，主要得益于葵花籽等原材料价格的大幅下跌。销售费用率为7.9%，同比下降0.5个百分点；管理费用率为3.9%，同比下降0.4个百分点，费用投入效率有所提升。财务费用由第二季度净收入转为第三季度净支出，对净利率的影响约为2.6个百分点，主要原因是汇兑收益减少；所得税占收入比例同比上升2.5个百分点，与成本红利部分冲抵，但在采购价格继续下降的情况下，公司盈利能力的持续改善较为确定。
关注四季度旺季的催化作用，公司长期有望实现周期性的穿越。短期内，公司成功在高品质、强品牌和性价比之间找到了平衡点，四季度将迎来礼赠旺季，并受益于春节错期。利润方面，葵花籽种植面积总体增加，预计第四季度新采购季的价格将继续下降，利润弹性有望持续释放。长期来看，公司基本面优势明显，心智地位稳固，第三增长曲线正在形成；多元化渠道的发展有望提升各品类在不同场景下的渗透率。此外，作为瓜子行业的领军企业，洽洽食品加强了葵花种子联合研发和推广合作，不断优化供应链优势。公司于9月发布的股权激励草案，设定了2026年百亿目标，展现了公司对未来发展的信心，长期有望实现周期性的穿越。
投资建议：调整盈利预测，预计2024至2026年归属于母公司净利润分别为10.0/11.5/13.0亿元，同比增长24.1%/15.0%/13.5%，每股收益（EPS）为2.0/2.3/2.6元，对应市盈率（PE）为16/14/12倍，维持“推荐”评级。
风险提示：原材料价格波动的风险；需求不及预期的风险；食品安全的风险
