矿端量价双升，业绩环比强劲反弹！
驰宏锌锗(600497)
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10月24日，驰宏锌锗公布了2024年前三季度财报，报告显示，公司前三季度实现营业收入146.52亿元，同比下降11.19%；归属于母公司净利润14.74亿元，同比下降15.79%；扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润13.65亿元，同比下降19.17%。在第三季度，公司实现归属于母公司净利润5.71亿元，环比增长37.51%，但同比仍下降2.97%。
分析解读
尽管铅锌矿产量受到停产的影响，但第三季度矿端业绩实现了环比改善。前三季度，公司矿产铅锌金属产量共计23.03万吨（其中铅金属产量5.86万吨，锌金属产量17.17万吨），同比减少了2.76万吨（铅金属减少0.82万吨，锌金属减少1.94万吨）。这一减少主要归因于上半年会泽矿业选矿厂提质增效项目建设导致选矿系统停产，以及荣达矿业因安全生产许可证办理问题导致前三季度部分生产系统停产。第三季度铅锌金属产量分别为2.26万吨和5.87万吨，环比增长41%和28%。第三季度长江有色锌均价为2.53万元/吨，环比上涨1.05%；长江有色铅均价为1.65万元/吨，环比上涨1.60%。铅锌矿量价环比回升，业绩有所修复。
然而，锌冶炼利润承压且产量下降，对业绩产生了一定拖累。第三季度，公司锌产品产量为11.26万吨，环比下降15%，其中锌锭产量为6.26万吨，环比下降26%。锌锭产量和利润的环比下降对业绩产生了一定影响。
锗产品产量略有下降，但锗价大幅上涨，推动了业绩增长。第三季度，锗锭价格大幅上涨，季度均价达到1.55万元/千克，环比上涨57.07%，同比上涨61.27%。尽管第三季度公司锗产品含锗量为16.89吨，环比下降10%，但价格的大幅上涨仍推动了锗产品业绩的增长。
展望未来，随着铅锌矿端整改工作的推进，公司预计至2024年底逐步完成整改，矿端产量有望继续回升，从而推动第四季度业绩的进一步修复。此外，集团托管项目金鼎锌业和云铜锌业的注入预期也将有望提升公司后续的业绩表现。
盈利预测与投资评级
预计公司2024-2026年的营收分别为254亿元、259亿元和264亿元，归属于母公司净利润分别为19.96亿元、26.85亿元和27.20亿元，EPS分别为0.392元、0.527元和0.534元，对应PE分别为14.49倍、10.77倍和10.63倍。维持“买入”评级。
风险提示
产品价格可能大幅波动；资产注入进度可能不及预期；环保政策可能带来风险。
