2024年三季报亮点解析：三季度收入飙升14%，业绩回暖趋势明显，投资者瞩目！
贝泰妮(300957)
投资亮点
公司近期公布了2024年三季度的业绩报告：2024年第一季度至第三季度，公司实现营收40.2亿元，同比增长17.1%；归属于母公司的净利润为4.1亿元，同比下降28.4%；扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润为3.4亿元，同比下降32.8%。在第三季度，公司营收达到12.1亿元，同比增长14.0%；归属于母公司的净利润为-0.7亿元，同比下降153.4%；扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润为-0.8亿元，同比下降158.23%。第三季度的亏损主要原因是期间费用率同比大幅上升了19个百分点。
薇诺娜及其他主要品牌在2024年第一季度至第三季度的营收同比增长约6%。具体来看，薇诺娜及其他主要品牌、悦江投资旗下的姬芮（Za）及泊美（PURE&MILD）2024年第一季度至第三季度的营收分别为36.4亿元和3.8亿元，营收占比分别为91%和9%，毛利率分别为75.34%和58.37%。其中，薇诺娜及其他主要品牌的营收同比增长5.98%。在第三季度，薇诺娜及其他主要品牌的营收同比增长3.3%，呈现出稳定增长的趋势。
2024年第三季度，公司期间费用率的大幅增长导致净利率受到压力。首先，毛利率方面，2024年第一季度至第三季度的毛利率为73.7%，同比下降2.7个百分点；第三季度的毛利率为76.4%，同比下降2.4个百分点，毛利率下降的主要原因是悦江并表的影响。其次，期间费用率方面，2024年第一季度至第三季度同比上升4.7个百分点至66.4%；第三季度同比上升18.5个百分点至81.2%，主要原因是销售费用和管理费用分别同比上升12.7个百分点和4.9个百分点，销售费用率上升的主要原因是公司举办了3场抖音音乐会、达人种草费用提升以及双十一大促费用前置等多重影响，管理费用率上升的主要原因是计提员工持股计划费用所致。最后，归母净利润率方面，由于期间费用率的上升，2024年第一季度至第三季度的归母净利润率为10.3%，同比下降6.6个百分点；第三季度的净利润率为-5.7%，同比下降17.8个百分点。
盈利预测与投资建议：贝泰妮作为我国皮肤学级护肤行业的龙头，拥有稳固的专业化品牌形象，线上线下多平台拓展顺利，品牌矩阵逐步完善，美白、抗衰等系列新品上市后有望为业绩带来增量。然而，由于抖音音乐会等活动导致期间费用率大幅上升，我们将公司2024年至2026年的归母净利润预测从10.0亿元、12.8亿元、15.6亿元下调至7.6亿元、10.4亿元、13.4亿元，对应PE分别为30倍、22倍、17倍，维持“买入”评级。
风险提示：市场竞争加剧，产品推广不及预期等。
