“地达西尼新药发力，失眠市场利润高速增长，放量爆发在即！”
京新药业(002020)
事件：
近日，京新药业发布了2024年三季报，报告期内，公司营业收入达到32.09亿元，同比增长9.68%，归属于母公司的净利润为5.75亿元，同比增长21.66%，扣除非经常性损益后的净利润为4.94亿元，同比增长13.16%。整体来看，公司的收入和利润都实现了稳健的增长，整体业绩与市场预期相符。
平安观点：
在2024年前三季度，京新药业的收入和利润均保持高速增长。具体来看，公司前三季度实现收入32.09亿元，同比增长9.68%，归属于母公司的净利润5.75亿元，同比增长21.66%，扣除非经常性损益后的净利润4.94亿元，同比增长13.16%。在费用方面，销售费用率为18.31%，较去年同期下降2.40个百分点，主要得益于主营产品纳入集采政策，销售成本进一步降低。管理费用率6.06%，同比增长1.20个百分点，主要由于折旧费用增加。研发费用率8.40%，基本持平。公司的毛利率为51.11%，同比增长0.11个百分点，归母净利率17.92%，同比增长1.76个百分点，均有所提升，集采政策的影响已基本消化，成品药销售持续推动业绩增长。
成品药销售架构调整完成，院外市场潜力巨大。公司在2024年上半年对成品药销售模式进行了调整，不再按照产品管线设置部门，而是以院内外市场来划分，重新设置了医院事业部和零售事业部。医院事业部专注于院内市场，而零售事业部则专注于院外市场拓展，这进一步强化了公司院外市场的销售能力。
聚焦精神神经等优势治疗领域，失眠新药地达西尼即将放量。根据公司公告，公司首个1类新药，适用于失眠患者短期治疗的地达西尼胶囊于2024年3月正式上市销售。地达西尼采用全球首创的GABAA受体部分激动机制，在治疗过程中避免了过度抑制作用，有效维持生理睡眠时间的同时降低日间损害和不良反应，具有临床优势，有望在纳入医保后快速放量。公司其他特色创新药管线也在顺利推进，如用于精神分裂治疗的JX11502MA胶囊和康复新肠溶胶囊均处于临床II期，预计将在2024/25年进入临床III期，优势领域创新在研管线有望支撑公司业绩的长期增长。
投资建议：公司销售有望持续增长，我们预测公司2024-2026年的营收分别为43.99/50.19/57.70亿元。考虑到公司新增固定资产较多，折旧费用将对短期利润产生一定影响，我们预测公司净利润为6.98/8.21/9.77亿元。鉴于在研创新管线持续推进，公司估值仍有提升空间，我们维持“推荐”评级。
风险提示：1）药品审批进度不及预期：受市场环境影响，公司在研创新产品研发进度可能存在延迟。2）新药上市放量不及预期：公司创新产品地达西尼上市后，其销售放量可能受到市场环境等因素的影响。3）产能建设进度不及预期：受市场环境影响，公司产能建设进度可能存在延迟。
