珠江啤酒三季度销量飙升，产品结构升级再创佳绩！
珠江啤酒(002461)
最新动态：珠江啤酒公布了其2024年三季报，业绩表现令人瞩目。2024年第一季度至第三季度，公司实现营业收入48.87亿元，同比增长了7.37%，净利润达到8.07亿元，同比增长了25.35%。扣除非经常性损益后的净利润更是达到了7.68亿元，同比增长了27.23%。在第三季度，公司营业收入达到19.01亿元，同比增长了6.89%，净利润为3.07亿元，同比增长了10.60%，扣除非经常性损益后的净利润为2.92亿元，同比增长了9.10%。
三季度销量稳健增长，97纯生系列持续保持强劲增长势头。尽管三季度啤酒行业受到雨水天气和消费疲软的影响，销量有所下降，但据国家统计局数据，2024年前九个月，中国规模以上啤酒企业累计产量同比下降了1.5%。珠江啤酒在第三季度的销量和吨价分别为118.19万吨/4135元/吨，同比增长2.7%和4.5%，其中高档啤酒销量同比增长了14.8%。第三季度的销量和吨价分别为48.34万吨/3932元/吨，同比增长4.7%和2.0%，销量增速环比提升，吨价增速环比放缓，预计是由于中档产品零度降幅环比收窄。97纯生系列继续保持高增长，渠道调研显示，预计三季度实现双位数增长。
吨成本下降幅度扩大，销售费用率同比上升。在成本方面，2024年第一季度至第三季度，公司吨成本下降了2.7%至2096元/吨，其中第三季度下降5.5%，降幅环比扩大，主要得益于原材料价格下降和高档以下产品销量环比改善。2024年第一季度至第三季度，公司毛利率达到了49.32%，同比上升了3.8个百分点，第三季度毛利率达到49.77%，同比上升了4.0个百分点，毛利率的上升主要归功于产品结构升级和成本优化。2024年第三季度，税金及附加、销售、管理、研发费用率分别为7.83%、15.22%、6.52%、3.09%，同比分别上升了-0.2%、+2.1%、+0.5%、+0.9个百分点，三季度销售费用率有所上升，预计是旺季促销力度加大的结果。2024年第一季度至第三季度，归母净利率和扣非归母净利率分别达到了16.50%和15.72%，同比分别上升了2.4个百分点和2.5个百分点，第三季度归母净利率和扣非归母净利率分别达到了16.14%和15.38%，同比分别上升了0.5个百分点和0.3个百分点。
投资观点：我们预计珠江啤酒2024年至2026年的收入增速分别为8%、8%、7%，归母净利润增速分别为33%、17%、15%，EPS分别为0.37元、0.44元、0.50元，对应PE分别为23倍、19倍、17倍。基于2024年业绩，我们给予公司28倍的PE，调整目标价至10.36元，建议投资者“增持”。
风险提示：食品安全风险、产品结构升级不及预期、行业竞争加剧等风险因素。
