出口和坦克销量双涨，前三季度业绩惊艳翻倍，同比增长再创新高！
长城汽车(601633)
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在刚刚公布的2024年三季报中，长城汽车表现抢眼，前三季度营收达到1422.5亿元，同比增长19%，净利润更是高达83.7亿元，同比增长120%。具体来看，第三季度营收为508.3亿元，同比增长3%，环比增长5%；净利润27.2亿元，同比增长-11%，环比下降25%。
出口业务表现突出，单车收入再创新高
在业绩增长的背后，长城汽车出口业务表现尤为出色。前三季度，坦克品牌销量达到17.0万辆，同比增长62%；出口销量达到32.4万辆，同比增长53%。第三季度，公司汽车销量29.4万辆，同比增长-15%，环比增长3%。其中，第三季度单车收入为17.3万元，同比增长20%，环比增长1%，创下了季度新高。这主要得益于出口占比的提升，第三季度出口销量为12.3万辆，同比增长40%，环比增长13%，占比达到41.7%，同比增长16.3个百分点，环比增长3.5%。在单车利润方面，第三季度扣非单车利润为0.9万元，同比增长4%，环比下降27%，同比增长主要得益于坦克品牌及出口业务的强劲表现。
高端化战略加速，盈利能力提升
长城汽车前三季度销售毛利率为20.8%，同比增长1.9个百分点。盈利能力的提升主要得益于公司中高端车型的销量增长。其中，1-9月20万元以上车型销量为21.2万辆，同比增长39%；魏牌/坦克品牌销量占比达到23.7%，同比增长7.8个百分点。第三季度，公司销售、管理、研发费用率分别为4.8%、2.0%、4.0%，同比增长分别为1.1%、-0.1%、-0.1%，环比分别为+0.5%、-0.1%、-0.6%。销售费用率提升，我们认为与公司今年以来布局智选零售门店有关。截至9月30日，公司已在全国超过50座城市开设超过160家零售中心，智选门店距离消费者更近，有助于公司更好地实现销售，同时加速公司产品和技术的迭代。
高阶智驾技术加速推进，车型竞争力增强
长城汽车持续加大高阶智驾技术的研发投入，蓝山智驾版上市后，9月单月销量达到6108辆，同比增长201%。同时，公司城市NOA在9月新开石家庄、武汉、广州、郑州、西安等5城，截至9月30日，蓝山城市NOA已可在9城开启。高阶智驾逐步成为消费者购车的重要考量因素之一，我们认为公司在高阶智驾研发方面积极投入，后续将在魏牌、坦克等品牌其余车型陆续搭载NOA等高阶功能，有望进一步提升品牌竞争力，助力公司销量增长。
投资建议
鉴于长城汽车在出口和高端化方面的出色表现，我们预计公司2024-2026年营业收入分别为2181/2664/3149亿元，同比增长分别为26%/22%/18%；归母净利润分别为135/152/173亿元，同比增长分别为92%/13%/14%；EPS分别为1.6/1.8/2.0元/股，CAGR为35%。公司持续推进品牌向上，新能源和出海保持高增速，给予“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期；出口销量不及预期；汇率波动风险。
