AIPhone新机潮来袭，业绩稳健攀升，下一个增长周期值得期待！
瑞声科技(002475)
核心观点：
事件
2024年10月26日，瑞声科技公布2024年第三季度报告，公司前三季度营业收入达到1771.8亿元，同比增长13.7%，净利润达到90.7亿元，同比增长23.1%，扣除非经常性损益后的净利润为81.2亿元，同比增长15.4%。在第三季度，公司实现营业收入735.8亿元，同比增长27.1%，环比增长43.7%，单季度净利润为36.8亿元，同比增长21.9%，环比增长25.8%，扣除非经常性损益后的净利润为31.6亿元，同比增长9.7%，环比增长13.7%。
公司还发布了2024年度业绩预告，预计全年实现净利润在131.4至136.9亿元之间，同比增长20.0%至25.0%；扣除非经常性损益后的净利润在114.9至127.1亿元之间，同比增长12.8%至24.8%。预计第四季度净利润在40.7至46.2亿元之间，同比增长13.7%至29.0%，环比增长10.6%至25.5%，扣除非经常性损益后的净利润在33.7至46.0亿元之间，同比增长6.8%至45.8%，环比增长6.7%至45.5%。
公司业绩持续增长，展望AIPhone新周期
瑞声科技2024年前三季度业绩表现稳健，全年业绩预期也保持高增长。目前，我们对其明年iPhone系列外观更新及AI系统双重交叉的创新周期抱有期待。
回顾iPhone历史，曾两次因设计语言的大幅变革而出现超级机型周期——iPhone6和iPhone12：
1）iPhone6在2014年9月发布，首次采用圆角设计，并推出了大屏的Plus版本，在发布后的6个月内销量超过1亿部（根据Counterpoint数据）。苹果2015财年的iPhone业务收入达到1550亿美元，同比增长52%。（苹果财年为10月初至次年9月底）
2）iPhone12在2020年10月发布，侧边设计回归平面直角，且成为首款支持5G的iPhone，销量在2021年4月达到1亿部，与iPhone6系列相当（根据Counterpoint数据）。苹果2021财年的iPhone收入为1920亿美元，同比增长39%。
目前，我们预计iPhone17的设计语言将迎来新的迭代，可能推出更轻薄的机型，新款辨识度有望提升。我们积极看好在AI技术加持下，iPhone17将开启超级机型周期，推动公司业务实现超预期增长。
投资建议
我们预测瑞声科技2024至2026年的营业收入分别为2701亿元、3096亿元和3534亿元，归母净利润分别为135亿元、170亿元和213亿元，对应EPS分别为1.87元、2.35元和2.95元，对应PE分别为23.2倍、18.4倍和14.7倍。维持“买入”评级。
风险提示
市场竞争加剧、技术开发不及预期，大客户销量不及预期。
