2024年Q3业绩大爆发！营收攀升，盈利实力显著提升
甘源食品（股票代码：002991）
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在2024年10月23日，甘源食品公布了其2024年三季报。报告显示，2024年第一季度至第三季度，该公司的营业收入达到了16.06亿元，同比增长22.23%；归属于母公司的净利润为2.77亿元，同比增长29.48%；扣除非经常性损益的净利润为2.48亿元，同比增长32.10%。具体到第三季度，公司营业收入为5.63亿元，同比增长15.58%；归属于母公司的净利润为1.11亿元，同比增长17.10%；扣除非经常性损益的净利润为1.03亿元，同比增长22.26%。
投资观察：
第三季度，甘源食品的收入增速呈现环比增长，全渠道业务持续突破。在产品方面，综合豆果及豆果系列产品、青豌豆、花生等产品在第三季度表现良好。在渠道方面，零食量贩渠道及出口渠道的增速较快，零食量贩渠道帮助公司实现产品的渠道下沉和销售网点的补充。海外市场，尤其是东南亚地区，尚处于业务开拓初期，具有较大的拓展空间。商超渠道虽仍面临压力，但公司通过一系列措施如优化组织结构、商超转直营以及补充新的SKU等，环比第二季度有所改善。电商渠道则在前三季度专注于团队建设和产品梳理，为第四季度做好准备。
盈利能力提升，税率优化带来持续利益。第三季度，甘源食品的毛利率为36.80%，同比微降0.75个百分点，但环比上升2.44个百分点。销售/管理费用率分别为11.41%/3.74%，同比分别增加1.50个百分点/0.29个百分点。公司获得高新技术企业认证，税率得到优化，第三季度所得税率为15.48%，同比减少7.79个百分点，所得税费用占营收比值为3.60%，同比减少2.29个百分点，税率优化对公司利润率的提升起到了积极作用。综合来看，公司第三季度实现归属于母公司净利率19.66%，同比上升0.26个百分点；扣除非经常性损益的净利率为18.37%，同比上升1.00个百分点。
作为产品型企业，甘源食品在全面渠道战略下有望持续增长。展望第四季度，尽管春节错期影响，但在年货节的推动下，公司收入有望实现显著增长。公司凭借其创新研发能力，不断推出新产品，如10月在山姆渠道推出的“黑金蒜香菜味翡翠豆”新品。在渠道方面，零食量贩及海外市场拓展空间广阔，电商及商超渠道也在逐步理顺并有望迎来改善。
盈利预测及投资评级：甘源食品作为口味型坚果行业的龙头，深耕行业多年，以其卓越的产品品质和研发能力，在“全渠道+多品类”的经营模式下，有望理顺渠道，带动收入端重回较高增长。我们调整了盈利预测，预计2024-2026年营业收入分别为22.20/26.52/30.80亿元，同比增长20%/19%/16%；归属于母公司净利润分别为4.01/4.72/5.42亿元，同比增长22%/18%/15%，EPS分别为4.30/5.06/5.82元，对应PE分别为16/14/12倍，维持“买入”评级。
风险提示：1）宏观经济需求疲软；2）产品销售不及预期；3）原材料价格上涨过快；4）渠道拓展不及预期；5）食品安全风险等。
