财富稳步攀升，盈利微显压力挑战
民爆光电(301362)
重要资讯：民爆光电在2024年前三季度取得了显著业绩，营业收入达到了12.31亿元，同比增长了8.1%，归属于母公司的净利润为1.87亿元，同比增长了0.48%；在第三季度，公司营业收入为4.14亿元，同比增长了6.38%，但归属于母公司的净利润为0.6亿元，同比下降了12.64%。
主营收入持续增长
在收入方面，民爆光电在2024年第三季度实现了稳定的增长，与上半年的增速相比略有放缓。从产品类别来看，预计商业照明产品的收入增长将快于工业照明产品。
整体利润承受压力
截至2024年前三季度，民爆光电的毛利率为31.03%，同比下降了2.67个百分点，净利率为15.01%，同比下降了1.23个百分点；在第三季度，毛利率为30.85%，同比下降了3.33个百分点，净利率为14.16%，同比下降了3.33个百分点。从产品类别来看，预计毛利率的下降趋势将持续，商业照明和工业照明产品的毛利率可能均有所下降，其中工业照明的下降幅度可能更大。
财务费用率上升
在2024年前三季度，民爆光电的销售、管理、研发、财务费用率分别为5.43%、3.87%、7.03%、-1.51%，同比变化分别为-0.08、-0.42、+1.16、-0.3个百分点；在第三季度，这些费用率分别为4.83%、3.79%、7.43%、-0.19%，同比变化分别为-0.29、-0.93、+0.8、+1.09个百分点。第三季度的财务费用率同比上升，我们推测这可能是由于汇率波动的影响。
投资观点：民爆光电在海外LED商业和工业照明领域深耕不辍，其盈利能力长期处于行业领先地位。未来，随着海外市场商业和工业场景对LED的渗透率提升，以及公司在美国市场的开拓加速，预计公司将有更多的盈利机会。根据公司的三季报数据，我们对公司的毛利率进行了适当下调，预计公司2024-2026年的归属于母公司的净利润分别为2.4/2.8/3.1亿元（之前预测为2.5/2.8/3.2亿元），对应动态市盈率为17.3x/15.2x/13.4x，维持“增持”评级。
风险因素：原材料价格波动风险；市场竞争风险；替代产品风险；汇率风险；新产品销售和推出不及预期等。
