2024年三季报解析：业绩稳步攀升，净利率刷新历史新高！
东华测试(300354)
动态：东华测试于10月22日发布业绩快报，报告显示，截至2024年前三季度，公司营收达到3.54亿元，同比增长15.88%；归属于母公司净利润为0.99亿元，同比增长20.30%。在第三季度，公司营收为0.78亿元，同比下降25.67%，环比下降54.35%；净利润为0.25亿元，同比下降33.72%，环比下降47.33%。毛利率为68.47%，同比增长1.47pcts，环比增长3.24pcts；净利率为31.22%，同比下降4.2lpcts，环比增长3.97pcts。
东华测试作为我国结构力学性能研究和电化学工作站整体解决方案的领军企业，专注于智能化测控系统的研发和生产。公司产品线包括结构力学性能测试分析系统、结构安全在线监测及防务装备PHM系统、基于PHM的设备智能维保管理平台、电化学工作站等。此外，公司还致力于自定义测控分析系统和实验与仿真融合分析平台两大新产品的研发与推广，进一步丰富产品线。公司业务遍及航空航天、国家重大装备领域、机械制造、交通能源以及高校等行业，其中军工客户业务占比超过50%，成为公司主要收入来源。
业绩稳健增长，净利率创新高。2024年前三季度，东华测试营收同比增长15.88%，净利润同比增长20.30%，利润增速高于收入增速。毛利率和净利率也均有所提升，其中净利率达到27.82%，创历史同期最高水平，主要得益于产品标准化水平的提升和开发成本的降低。
加大研发投入，需求向好。在费用端，公司前三季度三费费用率为23.91%，同比略有下降，主要得益于管理费用率的下降。研发费用大幅增加，研发费用率为12.32%，同比增长2.61pcts，有力地促进了新产品的研发，为公司持续增长提供动力。在资产负债端，预付款项和合同负债较2023年末均有显著增加，显示出公司需求的向好趋势。
股权解锁条件有望推动业绩提升。公司2021年推出的股权激励计划，要求2024年营业收入最低达到8.11亿元，预计四季度营业收入最低需达到4.57亿元。这一目标的存在有望激励公司提升业绩。
投资建议
1、公司已签订合同但尚未履行或尚未履行完毕的履约义务所对应的收入金额约为1.50亿元，为公司今年业绩提供确定性支撑。
2、在巩固结构力学性能测试分析业务的基础上，军队信息化、智能化建设将带动结构安全在线监测及防务装备PHM系统的需求，为公司带来增量业务。
3、随着电化学工作站业务向企业拓展，以及储能电站和新能源电池行业的快速发展，公司成长空间将进一步扩大。
4、公司对自定义测控分析系统、实验与仿真融合分析平台两大新业务板块的推广，将进一步拓宽业务领域，满足客户多元化需求，贡献业绩增量。
基于以上分析，我们预计公司2024-2026年的营业收入分别为5.56亿元、7.40亿元、9.40亿元，归属于母公司净利润分别为1.46亿元、1.97亿元、2.62亿元，EPS分别为1.06元、1.42元、1.89元，维持“买入”评级。以2024年10月24日收盘价33.72元计算，对应2024-2026年PE分别为32倍、24倍、18倍。
风险提示：原材料成本上升、产品研发不及预期、市场开拓不及预期
